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【受惠內需的中國蒙牛】

中國蒙牛乳業有限公司
CHINA MENGNIU DAIRY CO. LTD.

股票代號：2319
市盈率：38倍
每股盈利：$1.17
市值：$1900億
業務類別：乳品業
集團主席：陳朗
主要股東：中糧乳業投資有限公司 (31.3%)
集團網址：http://www.mengniuir.com

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：490／538／602／690／790
毛利（億人民幣）：154／176／212／258／297
盈利（億人民幣）：23.7／-7.5／20.5／30.4／41.1
每股盈利（港元）：0.72／-0.21／0.63／0.89／1.17
每股股息（港元）：0.17／0.10／0.14／0.21／0.20
毛利率：31.4／32.8／35.2／37.4／37.6
ROE：10.9／--／9.4／12.7／15.1

--企業簡介--

中國蒙牛乳業有限公司（蒙牛）及其子公司於中國生產及銷售優質乳製品，憑藉其主要品牌「蒙牛」成為中國領先的乳製品生產商之一。

蒙牛有多種產品，包括液體奶如UHT奶（又稱常溫奶，可置於室溫，若不開封保質期可達半年之久）、乳飲料及酸奶，以及冰淇淋、奶粉及其他乳製品（如奶酪等）。

蒙牛液體奶的市場份額位居市場第一，並連續十年入選荷蘭合作銀行的「全球乳業20強」榜單，居全球前十。另外，2016年有22億商譽減值，令這年出現虧損。

【圖1】--蒙牛生產基地分布

--蒙牛產業鏈漸見完善--

中國是全球頭三大牛奶生產國，同時為最大的乳製品消費國家之一。話雖如此，人均乳製品消費量尚未及世界平均水平的三分之一，可見在長遠計這行業的前景仍然向好。

過往這企業的業務較集中在下游部份，為了令整個產業鏈更完善，蒙牛於2017年大幅增持以經營上游業務為主的中國現代牧業 (1117)。中國現代牧業是國內規模最大的奶牛養殖企業，其可為蒙牛提供更優質和穩定的原奶供應，支持低溫酸奶業務發展及高端低溫鮮奶業務佈局。

2018年11月位於印尼之工廠正式投產，該工廠亦是蒙牛在海外市場的第一間液態奶工廠。蒙牛近年積極拓展東南亞市場，此工廠將有助銷售網絡擴展至緬甸和印尼等東南亞國家。

在電商方面，蒙牛積極與天貓、阿里巴巴、京東等電商合作，並取得理想成績。蒙牛產品的全網銷售額連續數年位列乳製品行業第1名，在阿里全平台成為首個乳製品銷售破億元人民幣的產品品牌，蒙牛旗下液態奶的線上銷售連續多年穩佔市場份額第1位。

--業績分析--

從數據可見，蒙牛的營業額能保持上升趨勢，每年生意都有不錯增長，即是能在消費市場的增長中，取得當中的份額。毛利率亦保持平穩上升，雖然原奶的成本有所波動，但蒙牛的毛利率大致穩定，反映蒙牛能將成本轉嫁給消費者，在長期戰中保持優勢。而蒙牛這個品牌，亦有一定價值。

【圖2】--蒙牛的業務結構

在蒙牛的業務結構中，液體奶是最主要部分，而常溫UHT奶仍是消費主體，但增速放緩。另一方面，消費者對高質量和健康產品的需求依然旺盛，高端UHT奶、常溫酸奶、低溫酸奶、乳酸菌飲料等增長較佳。

再看蒙牛的盈利，幾年間能保持穩定增長的趨勢，成績不錯。不過在成本結構中，銷售及經銷費用上升的幅度較大，可見蒙牛為保生意增長， 花了不少費用在此，但暫時的情況不算嚴重。

股本回報率（ROE）方面，大致都超過10%，算是不過不失，大致的回報率算平穩，反映再投資創造財富的能力與之前相約。不過，蒙牛是行業的領導者，又擁有品牌，但只取得這個程度的回報率，可說只屬中等。

--行業狀況--

中國過往前出現的毒奶事件，對整個行業打擊很大。中國人對自己國家的奶業失去信心，近年信心雖然略有回復，但其實仍屬一般。蒙牛是中國奶業的龍頭，擁有品牌，這個品牌的價值雖然有，但這一刻仍未算太高，因此在賺錢能力方面，只能以中等去形容。

近年中國乳製品行業有所放緩，在眾多乳製品中，中國市場消費仍以液體奶為主，其次為奶粉。

目前，中國乳品消費的城鄉差距明顯，佔全國人口比例4成多的農村人口，乳品消費量郤不到城鎮人口的一半，乳品行業仍有增長空間。

--投資策略--

綜合而言，以過去的蒙牛來說，其潛力仍未有完全發揮，而此企業近年與國內及外國同業有不同的合作發展，都意味著會有改變出現。盈利及回報率將有可能再進一步提升，但這不會是短期出現的事，不過在長遠計，蒙牛前景仍是正面的。

行業方面，乳製品的消費市場雖然中短期會出現波動，但長遠仍會保持增長。蒙牛較集中於下游業務，以及利用品牌去銷售產品，品牌對蒙牛來說很重要，但這其實有利有弊。

因為只要產品出現問題，那怕是很小問題，都會令消費者記起之前的毒奶情況，令品牌受打擊。所以，雖然品牌是很有利的賺錢工具，但在這行業來說，某程度存在一些潛在風險，投資者不得不明白。

蒙牛有品牌及一定的市場率，加上行業仍處增長中，都是利好因素。不過賺錢能力一般，以及有行業的潛在風險，令此企業略打折扣，近年因為中國內需推動，加上市場炒作，令股價向上，現時有少少貴，但始終這企業長期正面，因此有貨都可以長線。

至於無貨者如想投資，可以月供，或小注投資後，等下跌先正式買入。這企業有長線投資價值，只是擔心近期炒內需令股價貴左，從而風險度略高。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

#胖胖樹帶我逛緬甸街
#中和華新街美食
#捷運南勢角站步行10分鐘
胖胖樹王瑞閔提醒大家，華新街是早市，過了中午就吃不到美食了！
#第一站近華新市場的公園對面好玩的雜貨店
老闆和老闆娘都很和善，食材，零食，香料，青菜一應俱全，最吸引人的是即買即食的緬甸米食和點心，如：黃薑飯，層層糕，西米糕，芋頭糕，椰子糕，芭蕉糕，還有炸鹹水餃，肉粽等廣東美食。
保師傅買了各種粽，吃了都好喜歡，糯米軟而不爛，口感很好。

#第二站華新菜市場
東南亞常用蔬菜和香葉，請找三個個流動阿婆菜販、路底左轉的啞伯菜攤，以及中段巷口的熱心阿姨菜攤，認識魚腥草，越南芫荽，刺芫荽，芭蕉心，芭蕉葉，龍葵，酸子藤等。
熱心阿姨還會教你做緬甸菜，她大方拿出她的中飯，#沒有咖哩的緬甸咖哩，也現場教我做。我當場買足了材料，回家照做，真的又香又下飯。

#第三站周末才有騎樓下的點心攤
第一攤是糕粿攤，第二攤是速食攤，我買了緬甸擺夷族一片片淋上新鮮番茄醬的黃飯，白色的糍粑與拌茄子。
黃飯其實是薄片的糍粑，一定要沾滿新鮮番茄醬，才知道有多美味。

#第四站緬甸商店好尋寶
推薦金鷹商店和曼第一，椰糖，香料，零嘴，泡麵等價廉物美，愛美的保師傅買了蛋蛋咖痱子粉。（蛋蛋咖是緬甸天然美白粉）

#第五站阿芬雲南破酥包
真的走進雲南人的家裡，抬頭看牆上一張張黑白加彩色的家人照，低頭看婆婆媽媽坐在客廳中包破酥包，口味有芝麻，豆沙，菜肉，以及沒包餡的破酥饅頭。
破酥包包得很講究，麵皮收口後還會拉折出一個圈圈，很漂亮。

#第六站六阿姨緬甸麵食
找到華新宮就能找到巷子裡不起眼，卻是胖胖樹王瑞閔推薦，最好吃的魚湯麵和椰子麵，這是緬甸最具代表性的小吃，不知道沒吃過可不行。
不過湯頭似勾芡般濃稠，不是以料取勝，而且混合很多香料，好吃卻是你不熟悉又神秘的味道。

#第七站緬甸小吃店的甜點全部來一份
緬甸甜點的魅力在椰糖加正常甜，胖胖樹和保師傅都是螞蟻，一口氣吃遍了椰子西米糕，香蕉糕，雞蛋布丁，芭蕉糕等八款甜點，其中有的熱有的冷有的冰，搭配奶茶和酸奶，甜滋滋好過癮！

提醒你，華新街的店家多是有歷史的，店面老東西多，大家吃吃逛逛體驗緬甸人的生活，不必太挑剔了。
#想聽我說緬甸街請點連結：
https://www.facebook.com/100044204825414/posts/295742601909232/?d=n

#吃美食也要長知識
#王瑞瑤的超級美食家fb
#youtube超級美食家
#中廣流行網FM103和中廣線上聽app
#每天中午11點和晚上6點王瑞瑤的超級美食家
#一周9集內容全新不重播

【受惠內需的中國蒙牛】

中國蒙牛乳業有限公司
CHINA MENGNIU DAIRY CO. LTD.

股票代號：2319
市盈率：38倍
每股盈利：$1.17
市值：$1900億
業務類別：乳品業
集團主席：陳朗
主要股東：中糧乳業投資有限公司 (31.3%)
集團網址：http://www.mengniuir.com

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：490／538／602／690／790
毛利（億人民幣）：154／176／212／258／297
盈利（億人民幣）：23.7／-7.5／20.5／30.4／41.1
每股盈利（港元）：0.72／-0.21／0.63／0.89／1.17
每股股息（港元）：0.17／0.10／0.14／0.21／0.20
毛利率：31.4／32.8／35.2／37.4／37.6
ROE：10.9／--／9.4／12.7／15.1

--企業簡介--

中國蒙牛乳業有限公司（蒙牛）及其子公司於中國生產及銷售優質乳製品，憑藉其主要品牌「蒙牛」成為中國領先的乳製品生產商之一。

蒙牛有多種產品，包括液體奶如UHT奶（又稱常溫奶，可置於室溫，若不開封保質期可達半年之久）、乳飲料及酸奶，以及冰淇淋、奶粉及其他乳製品（如奶酪等）。

蒙牛液體奶的市場份額位居市場第一，並連續十年入選荷蘭合作銀行的「全球乳業20強」榜單，居全球前十。另外，2016年有22億商譽減值，令這年出現虧損。

【圖1】--蒙牛生產基地分布

--蒙牛產業鏈漸見完善--

中國是全球頭三大牛奶生產國，同時為最大的乳製品消費國家之一。話雖如此，人均乳製品消費量尚未及世界平均水平的三分之一，可見在長遠計這行業的前景仍然向好。

過往這企業的業務較集中在下游部份，為了令整個產業鏈更完善，蒙牛於2017年大幅增持以經營上游業務為主的中國現代牧業 (1117)。中國現代牧業是國內規模最大的奶牛養殖企業，其可為蒙牛提供更優質和穩定的原奶供應，支持低溫酸奶業務發展及高端低溫鮮奶業務佈局。

2018年11月位於印尼之工廠正式投產，該工廠亦是蒙牛在海外市場的第一間液態奶工廠。蒙牛近年積極拓展東南亞市場，此工廠將有助銷售網絡擴展至緬甸和印尼等東南亞國家。

在電商方面，蒙牛積極與天貓、阿里巴巴、京東等電商合作，並取得理想成績。蒙牛產品的全網銷售額連續數年位列乳製品行業第1名，在阿里全平台成為首個乳製品銷售破億元人民幣的產品品牌，蒙牛旗下液態奶的線上銷售連續多年穩佔市場份額第1位。

--業績分析--

從數據可見，蒙牛的營業額能保持上升趨勢，每年生意都有不錯增長，即是能在消費市場的增長中，取得當中的份額。毛利率亦保持平穩上升，雖然原奶的成本有所波動，但蒙牛的毛利率大致穩定，反映蒙牛能將成本轉嫁給消費者，在長期戰中保持優勢。而蒙牛這個品牌，亦有一定價值。

【圖2】--蒙牛的業務結構

在蒙牛的業務結構中，液體奶是最主要部分，而常溫UHT奶仍是消費主體，但增速放緩。另一方面，消費者對高質量和健康產品的需求依然旺盛，高端UHT奶、常溫酸奶、低溫酸奶、乳酸菌飲料等增長較佳。

再看蒙牛的盈利，幾年間能保持穩定增長的趨勢，成績不錯。不過在成本結構中，銷售及經銷費用上升的幅度較大，可見蒙牛為保生意增長， 花了不少費用在此，但暫時的情況不算嚴重。

股本回報率（ROE）方面，大致都超過10%，算是不過不失，大致的回報率算平穩，反映再投資創造財富的能力與之前相約。不過，蒙牛是行業的領導者，又擁有品牌，但只取得這個程度的回報率，可說只屬中等。

--行業狀況--

中國過往前出現的毒奶事件，對整個行業打擊很大。中國人對自己國家的奶業失去信心，近年信心雖然略有回復，但其實仍屬一般。蒙牛是中國奶業的龍頭，擁有品牌，這個品牌的價值雖然有，但這一刻仍未算太高，因此在賺錢能力方面，只能以中等去形容。

近年中國乳製品行業有所放緩，在眾多乳製品中，中國市場消費仍以液體奶為主，其次為奶粉。

目前，中國乳品消費的城鄉差距明顯，佔全國人口比例4成多的農村人口，乳品消費量郤不到城鎮人口的一半，乳品行業仍有增長空間。

--投資策略--

綜合而言，以過去的蒙牛來說，其潛力仍未有完全發揮，而此企業近年與國內及外國同業有不同的合作發展，都意味著會有改變出現。盈利及回報率將有可能再進一步提升，但這不會是短期出現的事，不過在長遠計，蒙牛前景仍是正面的。

行業方面，乳製品的消費市場雖然中短期會出現波動，但長遠仍會保持增長。蒙牛較集中於下游業務，以及利用品牌去銷售產品，品牌對蒙牛來說很重要，但這其實有利有弊。

因為只要產品出現問題，那怕是很小問題，都會令消費者記起之前的毒奶情況，令品牌受打擊。所以，雖然品牌是很有利的賺錢工具，但在這行業來說，某程度存在一些潛在風險，投資者不得不明白。

蒙牛有品牌及一定的市場率，加上行業仍處增長中，都是利好因素。不過賺錢能力一般，以及有行業的潛在風險，令此企業略打折扣，近年因為中國內需推動，加上市場炒作，令股價向上，現時有少少貴，但始終這企業長期正面，因此有貨都可以長線。

至於無貨者如想投資，可以月供，或小注投資後，等下跌先正式買入。這企業有長線投資價值，只是擔心近期炒內需令股價貴左，從而風險度略高。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）