Search
律師市場的泡水車效應（檸檬車效應）
「律師市場的消費者，也就是律師的委任當事人，處於資訊不對稱地位，因此即使一位律師法律專業能力不足，可能因宣傳能力等其他因素，仍能在市場上生存。反之，能幹的律師反而可能因專業能力以外因素而被市場淘汰。
而且，律師服務的消費者可能因無法判斷律師能力的優劣，因此以價格作為選擇律師的標準。當市價降到一定程度時，持續進修的好律師可能因成本太高被淘汰，反而是不進修的律師，因為過去的成本較低，可以用較低價格繼續在市場上生存。」
摘自陳誌雄老師，律師教育與律師倫理，頁48-49。
［值68蚊嘅合和，胡應湘40蚊就收返晒。因為你唔畀佢連屎都冇得你食］
合和通過私有化，David Webb即時就寫文贈慶。應該係如果之前寫會畀人覺得影響私有化吧，所以寫定，一完成就出。（Hopewell and the lemon discount http://bit.ly/2Fp18rJ）
David Webb唔係只係話私有化作價唔吸引。當然我理解佢都覺得唔吸引，但更深層次嘅係，咁唔及引嘅作價，小股東都爭住畀佢，高票數通過。背後反映乜？
事實冇人迫小股東支持丫，冇人迫你食屎。但大家都爭住食。即係代表乜？就係，唔食嘅，你連屎都冇得食。
真喎，合和帳面資產值（Book value per share），講緊大約60蚊，就係最新盤數上面嘅凈資產。咁當然你會話係低估啦，土地庫存值錢嘛，或者將來有嘢起好嘛（呢個情況係合和二期）。咁所以分析員睇地產股唔講book value，係講Adjusted NAV，計埋你啲地咩地積比呀建築成本幾多呀賣到幾錢尺呀之類。今次合和因為私有化，都要搵出面獨立（如是我聞）測量師估值。咁Adjusted NAV幾多？醒多十幾巴仙，加多8蚊畀你，差不多68蚊一股。
然後私有化作價幾多？39蚊搞掂，人人投降畀佢。人地寫到明值68蚊嘅嘢，你都係要39蚊投降，43% 折讓。點解？因為唔過你分分鐘屎都冇得食。未宣佈私有化之前，26蚊咋。你係咪想跌返落去丫？一拍兩散鬥長命？睇下胡文新咁健康有排玩喎（聽聞話唔玩）。你有39蚊唔袋要鬥氣？
本來，投資嘅嘢，都係願打願捱。亦冇人拎支槍要你買合和，合和嘅作風亦都好似汽車維修員咁出名，你應該感受到胡應湘咁多年嘅誠意同體育精神。我都寫文講過（http://bit.ly/2EeISmJ 54 今夜星光誘惑: 合和胡應湘的四件事 ）大股東忽悠小股東搵鳩你笨就一定，但都有程度上嘅分別。
事出必有因，大折讓嘅唔只合和一隻，亦唔只係講大陸股。大陸股固然差，但不代表香港股就唔差。大把華資公司都係咁大折讓，費事開名。
合和胡應湘係好人一個，但做生意認真麻麻，應係市場共識。亦唔使主觀，股價自然話畀你知。但股價不濟唔止反映呢樣嘢。你做生意差，賺唔到錢，盈利升得慢甚至冇，自然個股本就冇乜增長（純利扣除派息同回購後，咪在股本碌上去咯）。咁你咪可能好多年先到68蚊咯，人地新地長實可能碌得快好多，呢個係第一樣嘢。
但合和，同埋某啲公司嘅問題，就唔止係做生意差咁簡單。直頭係公司管治水平低下，即係冇為股東創造價值。唔係同小股東一條船。你碌多年先68蚊，冇問題丫，咁咪68蚊咯！理論上呢個NAV就係公司「呢一刻」值幾錢，資產減負債，所謂嘅清盤價（當然實際上你清盤人人就壓你價）。
你諗下，當你自己搞間公司，點解你間公司明明資產減負債後4億，但街度賣緊2億？唔會架嘛。而合和私有化之前，68蚊嘅NAV，股價只係26蚊左右，60%折讓咁滯。
合和呢類公司嘅例子，就話你知教科書嘅商業101，講股份制公司，大家夾錢做海盜船，你夾一份我夾十份，有鑊齊齊孭有錢齊齊分，係太理想化嘅。現實係大股東嘅影響力不成正比，佢拎50%，你拎1%，但佢嘅權力邊止係你50倍。
正如David Webb講，實際上呢，啲小股東基本上只能聽天由命，只能希望大股東仁悲為懷（例如李嘉誠或郭氏三兄弟），仆街還仆街都唔好太過仆街，留返小小良知，顧及後人仲要有屎忽。除此之外實在係冇乜嘢做到。啲咩獨立董事呢，係廢嘅。
亦都因為咁，小股東對於公司管理層（有時仲要係大股東自己）嘅薪酬呀（你睇東亞？），用邊間圍威喂核數師呀等等，全部都係冇SAY嘅。最慘係維權股東Activist 仲要畀人覺得係搞屎棍。
所以任你點鬧都好，做李嘉誠嘅顧客可能差（例如鑽石廳，例如百佳賣油魚），但咁多年長實和黃等等公司，對得住股東。真係同股東一齊發達嘅公司，實在唔係好多間咋。
最後你會話，扯，咁都落左幕啦，合和仆街咪有得佢仆街，都入土為安啦。錯了，其實係影響成個市場的。David Webb有提到Lemon discount，經濟學嘢，講二手車，可以自己去睇下（http://bit.ly/2Ft2kdJ）。正係會劣幣驅逐良幣。如果啲公司咁嘅折讓係常態，即係隻隻都對NAV大折讓，咁我係正正經經嘅公司，就唔會願意咁嘅價上市嘛。我咪去第度上咯。於是留低在香港嘅只有垃圾公司咁話。
（註：好快講下，所謂Lemon其實係指次貨，最初個故事講二手車，影響好深遠嘅一篇論文（我都識，證明真係好深遠）。講資訊不對稱，二手車市場，車主（賣家）知道架車係好車定垃圾車（檸檬是也），但買家唔會咁易知道。假設好車值一萬蚊，垃圾車值一千，而市場上好車同垃圾車一半半，咁買家唔知情況下，只能夠碰下運氣，咪畀個平均價，開五千五買車—問題係，真正嘅好車車主唔會五千五賣畀你嘛！所以最後你開五千五，買到嘅全部都係垃圾車。就係劣幣驅逐良幣，忠忠直直終須乞食啦。解決方法？好多。其中一個就係保用。買家可能要畀貴少少，但我保證幾年內壞車嘅賠錢畀你。呢個就係訊息，只有好車嘅車主先負擔得到呢種風險）
西瓜與檸檬
有一年夏天去黃石公園，在路上停留一個小城，天氣熱，晚上出門到超市買西瓜吃。我正在西瓜攤東摸西看的時候，一個老人走了過來，咕咕噥噥地開始教我怎麼選西瓜。他說，很多人買西瓜，敲敲打打，也不知道自己在幹嚒，沒有用，聽聲音是沒辦法辨別西瓜好壞，他幫瓜農做過事，真正知道怎麼挑西瓜。於是他就把一顆西瓜拿起來，叫我看那紋路，如果綠色的紋路結構完整，每一條都從頭綠到尾，那西瓜還沒好，不要買。要買那種紋路開始破碎，或是已經破碎，轉成淡色皮的那種。
自此我買西瓜都照這神秘老人的方法，還真的很少買到不好吃的西瓜。
買西瓜是很典型的「資訊不對稱」問題，瓜農，甚至是超市，對於同一批西瓜的好壞，多少是知道的，但我們消費者不知道。買回家切開才知到底是中獎，還是上當。經濟學家George Akerlof就是靠研究「資訊不對稱」拿到諾貝爾獎。他論文裡的例子是「檸檬」，所以讓我用檸檬來討論西瓜問題。
爛的二手車，在美國叫lemons，買二手車很怕買到檸檬，但消費者不知市場上賣家車的好壞。因為一無所知，所以買家會出個好車與壞車之間的平均價，以作為避險。但問題就來了，因為這平均價對好車的賣家而言，太低了，所以好車不上市。這是一場多輪的賽局，隨著越來越多的好車離開市場，消費者的二手車均價就越來越低，最後市場上只剩爛車，消費者連買都不敢買，而最後連市場都沒了。這是很驚人的模型推論，邏輯清楚，但又簡單到讓人懷疑是不是哪裡搞錯了。
Akerlof的論文裡，還有一個重要的結論，如果資訊透明了，社會福祉和經濟效率會增加。這就是為什麼雖然有「資訊不對稱」的問題，我們還是會看到二手車交易，因為買賣雙方都還是希望有個市場、管道可以媒合雙方。所以人類社會，為了需要，發明了一些方法讓資訊透明，對付無所不在的「資訊不對稱問題」。
二手車的市場，靠的是「保固」和「品牌」。如果買家知道買到檸檬後，可以有補償的方式，有可靠的經銷商交涉，那信任感就出來了，市場就可成。旅館市場也是一樣有資訊不對稱，旅人永遠不知道會不會住到黑心旅店，而讓自己變成人肉叉燒包，到最後也是靠「品牌」建立的連鎖旅店才解決這問題。
有些資訊不對稱的市場，解決的方法是靠中間人扮演資訊交流的角色，如金錢借貸。借錢的人，知道自己有多少能耐還錢，但金主不知道。如果沒有銀行這類的中間人，利率會高到沒人借得起錢。而傳統商業銀行、錢莊，日日夜夜在街頭巷尾打聽消息，誰的信用好，誰是賭徒，一本帳清清楚楚，穩當、正派經營的生意人，該低利率就低，愛冒險、愛作夢的創業家，該高利率就高，如此借貸才變得可行。
而有些資訊不對稱的市場，最後是靠政府介入監管。比如說醫療市場，比如說計程車市場，如果沒有政府主持資格審查、執照發放和定期檢查，很少人敢上街攔車，上醫院看病。如果你仔細看看身邊的大小交易，或多或少都有「資訊不對稱」的問題，也因為你都還看得到交易，那就代表有些機制在確保資訊在買賣雙方流動。但那不表示人類的交易是一成不變的，尤其是科技這麼普及的年代。
科技可以扮演傳統中間人或是政府的角色，而促進更多的經濟活動，提高福祉。
現在眾人熟知的Uber，就是靠科技，讓買賣雙方完全透明。叫車市場的價格下跌、數量上升，就是一個「資訊不對稱」問題獲得大幅改善的證據。同樣的airbnb, 也是如此，不用飯店品牌，憑著airbnb完全資訊透明的平台管理，讓原來許多閒置的空房得到利用，讓旅客有便宜的短暫停留，那是經濟效率的提升。銀行借貸也同樣正被科技進行破壞性創新，憑著大數據，許多的fintech已經可以不用昂貴的銀行員，也可以達成合理制定利率的目標。
世界越來越美好，但西瓜呢?
西瓜的資訊不對稱問題，科技怎麼解決? 其實有，但可能大家沒注意到。Akerlof的檸檬問題，背後的原因是產品品質的參差不齊。西瓜這不知多久以前就有的農作物，在近代種植技術的發達下，可以把品質，甚至是採收、運送過程都控制的很好，消費者買到爛瓜的機會越來越少。所以我雖然遵循老人所言選瓜，但沒吃到爛瓜，到底是因為選法正確，還是好市多的瓜都一樣好，我其實也不知道。
科技還有一個更強的地方，就是降低生產成本。西瓜賣價相對於人們的收入，是越來越便宜。如果消費者不幸買到爛瓜，不吃而丟棄一旁，也不會覺得可惜的話，那還有什麼檸檬問題，再買一個就是。
看到這裡，你應該就了解，為什麼「普通人的自由主義」年費只要五塊美金了吧。什麼，你說我的產品是檸檬? 沒關係，天下了不起的產品，都是從檸檬開始的。
00:00《楊世光在金錢爆》每日更新，帶給您最及时的全球經濟分析和財經解讀！想看懂經濟，看懂國際趨勢，看懂財經新聞，看懂A股美股各種股，學習財經金融投資知識，關注我們✨
2:30美國初領失業金：經濟反彈破滅
4:55費城製造業指數 全球經濟復甦保守
11:16蘋果市值突破2兆：庫克為什麼每年都在8月份賣26萬股？
15:32特斯拉股價突破2000美元：馬斯克的分紅機制是什麼？
17:10職業經理人的KPI：不是營收，是股價
21:00漲幅超大類資產，為什麼美國二手車價格飆漲？
24:39行為經濟學-檸檬市場理論：資訊不對稱造就市場歧視
32:00歧視的源頭：平均值出價
37:05信息不對稱：歧視投資
38:35陷入歧視怪圈的投資人造就FAANG
👉👉成為金鐵桿，收看會員獨享專題👈👈
👉👉https://www.youtube.com/channel/UCrm095p7ZHRS1njmQ1wkgCg/join 👈👈
*注意只有金鐵桿及以上等級才能收看每日獨享專題
記得打開頻道鈴鐺🔔 光速接收金錢爆資訊
✨追光者請關注✨
世光Line官方帳號➡ http://nav.cx/2NuwkCF
Facebook粉專➡ https://bit.ly/2CDPgAY
微博➡ https://bit.ly/2NDsWOf
微信公眾號：“杨浦拉斯”
#楊世光 #金錢爆
摘自中國時報2008/05/29）請問：文中「山老鼠」的出現會產生外部效果的原因應為下列何者？ (A)資訊不對稱 (B)交易成本 (C)財產權的問題 (D)檸檬市場。 【 龍騰自命題 】. ... <看更多>
資訊不對稱檸檬市場 在 K學院- 檸檬( lemon ) vs 諾貝爾經濟學獎 - Facebook 的推薦與評價
檸檬 ( lemon ) vs 諾貝爾經濟學獎： 現今在美國，人們稱狀態不佳的中古車 ... 論文解釋了，當市場中，買方與賣方存在資訊不對稱時，市場中的商品品質會一直下降的經濟 ... ... <看更多>