【內線交易!?敦南科案】
各位同學晚安，我是祁明。今天的星期五民商法教室(雖然已經星期六XD)，要來跟大家談談本週剛被媒體爆出來的新聞案例：敦南科內線交易疑雲!?以下就來幫同學整理媒體所報導之情節，即可能所涉及之爭點，並進一步探討若本案例要拿來命題，可能會考哪些爭點吧。
▎新聞案例
節錄並簡化自中央社報導：https://www.cna.com.tw/news/firstnews/202103095002.aspx
敦南科技股份有限公司108年8月9日在公開資訊觀測站公告重大消息，美商達爾公司將以新設台灣子公司，以每股現金對價42.5元取得敦南科技全部股權。檢調查出併購案108年5月間已開始進行，時任敦南科技董事長的S涉嫌與友人於禁止交易期間，利用假外資交易，於同年7月間買入1萬165仟股敦南公司股票，到去年10、11月間達爾公司執行收購敦南公司股票時全數售出，2人從中賺取價差約6000萬元。
S被控將併購消息透露給多名友人，讓這些友人獲利數十萬元到數百萬元不等，涉嫌證券交易法內線交易罪。台灣台北地方檢察署昨天指揮法務部調查局桃園市調查處，兵分13路搜索，並約談S等8名嫌疑人及多名證人說明，陸續移送北檢複訊。
▎本案重點及考試爭點
一、企業併購是否屬於重大影響股價之消息
1. 相關規範：證券交易法第一百五十七條之一第五項及第六項重大消息範圍及其公開方式管理辦法第2條：本法第一百五十七條之一第五項所稱涉及公司之財務、業務，對其股票價格有重大影響，或對正當投資人之投資決定有重要影響之消息，指下列消息之一：二、公司辦理重大之….合併、收購、分割、股份交換…者。
2. 重大性之判斷標準：
(1) 實地查核時
(2) 重要原則已定時
(3) 個案判斷(可能性/影響程度)
(4) 筆者見解：未免「特定時點」之判準容易被規避，將會使規範目的落空，故應採個案判斷說為妥。
二、 法人(假外資)是否得為內線交易主體？
公司內部人知悉重大未公開消息後，以其他法人名義(人頭)進行原公司之股票交易時，依證交法第157-1條第7項準用同法第22-2條第3項，將該交易算入內部人本身之內線交易行為。
三、關於友人獲利部分，應採消息傳遞理論？共同正犯？
假設檢察官目前偵辦方向為真，董事長S自己從事內線交易之行為固然可能有構成證交法第157-1第1項第1款之疑慮。至於友人涉及內線交易部分，S本身是否也可能構成刑事責任？須視本案實際情形而定：
【假設1：大嘴巴型】
對於友人獲利部分，如果董事長S本身無內線交易之本意，只是單純大嘴巴洩密，則規範對象主要應為獲悉消息之友人。此時，單純是證交法第157-1第1項第5款消息受領人之問題。此時觸犯內線交易罪而有相關民刑事責任的人是「消息受領人」。S頂多只有第157-1條第4項民事連帶賠償責任而已。
【假設2：同流合汙型】
假設S與友人具有犯意聯絡行為分擔之情形。此時可能屬於共同正犯之範疇。
#星期五民商法教室44
證交法157-1 在 [課業] 關於證交法157-1數問- 看板Examination 的推薦與評價
Q:A上市公司發行在外100萬股，每股市價100元，於2012/06/08私募50萬股，每股20元
A公司董事長甲知此消息後，以100元市價出脫持股10萬股，同時應私募10萬股
1.甲為上市公司董事長，又有買賣證劵之行為，為本罪主體
2.又該私募價值乃顯著低於市價，乃足以影響投資人投資決策及證劵價格之消息
3.消息仍未公開
4.綜上述，甲成立本罪
倘若甲買賣為私募有價證劵就不會是本罪客體，但甲買賣的乃是上市股票
似應為本罪客體??
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Q:157-1的消息，僅限於"某一家"公司內部的消息；亦或包含"整體市場"消息?
學說上認為為達保護投資及健全市場發展觀點，認為不宜限縮解釋
小弟想請教的是實務上的看法是否採取否定說，
若擴張解釋將使投資人處於內線交易的恐懼中，反而有礙市場發展
翻了下實務上的用語多是影響公司證劵價格之內部消息，想跟板上前輩確認下QQ
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Q:消息受領人，是否與間接消息受領人同負民事賠償責任?
甲(A公司董事長)→乙(甲老婆)→丙(乙好友)→丁(丙老公)
假設丁透過丙輾轉得知A公司內部消息，而買賣股票構成157-1之要件
依157-1條4項，第1項5款之人與第1項第1-4款之人同負民事責任
依文義解釋似乎不包含中間消息受領人，因此只有甲可能要負民事賠償責任
乙丙二人則不用受處罰!
想跟板上前輩確認下，因為小弟的參考書目沒提到這點，一直很在意QQ
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