譚新強：不要誤信金融危機是好事！
文章日期：2021年9月24日
【明報專訊】約5年前，我已開始提醒中國經濟有「四大危企」，都是萬億債務級企業，且大膽直接說出了名字：萬達、安邦、海航、恒大。其實增長太快，且債台高築的企業當然遠不止此四家，但這些都是較多海外投資者熟悉的民企，幾位老闆（和家人）都曾叱咤一時，甚至曾位列首富，經常穿梭於金融和娛樂版新聞。
提出「四大危企」後不久，其中三家就陸續出現問題。萬達的問題最輕鬆，只需減肥瘦身，賣出大量資產（但累了富力），即能勉強活存下來。安邦可能是四家中最虛的，所以下場亦最慘，整家企業幾乎完全消失（包括老闆），剩下來的業務，收歸國有；最厲害的是安邦一案，可說間接使保監與銀監會重新合併起來。海航的結局，可算在安邦與萬達之間，接近全面破產，投資者蒙受巨大損失，但部分核心業務如海南航空，仍在正常運作。
料恒大結局接近海航安邦
從前我每月回內地公幹，在不少公開場合我都提到此「四大危企」論。我一般都會「自嘲」預視能力有限，四家只能猜中三家，非常佩服恒大，竟能一直屹立不倒！但要來的始終是要來的，近日中國經濟正頗急速放緩，同時銀行正在收緊按揭，導致恒大財務狀况急速惡化。估計恒大總債務高達2萬億元人民幣，單是海外美元債已200多億美元，佔整個亞洲企業高息債約10％，所以近日引起全球投資者關注，連美國股市都受到些微影響。
恒大絕非大到不能倒，反而是大到必須倒。國際傳媒不斷以雷曼與LTCM作比喻，雷曼當然代表嚴重性足可引發全球金融海嘯，LTCM稍為好一點，只導致短暫恐懼，但無長期傷害。其實LTCM危機反而迫退了索羅斯等對亞洲經濟的襲擊，間接幫了整個亞洲。
恒大是一家純粹中國的房地產企業，除海外債之外，與國際金融系統的關連極少，怎能與雷曼以至LTCM相比。較適當的比較，應該是其他三家中國危企。恒大情况肯定遠比萬達嚴重，我相信結局將較接近海航和安邦。近日已有傳聞政府將介入處理恒大重組，必將出售大量資產，跟債權人展開談判，拆為數家公司，最後甚至收歸國有。
我非常贊成處理恒大和其他槓桿過高的企業，打破財富產品剛兌的道德風險問題，更是我多年來一直呼籲的正確行動。但我仍然非常擔心兩件事，第一，我已多次苦口婆心提醒過，即使很多過去一年出台的政策，包括處理華融、恒大等這些高危企業，整頓教育、遊戲、電商，以及所有互聯綱平台企業的所謂壟斷性和數據權利問題，都有一定道理，共同富裕更當然是所有人都認同的美好目標。但關鍵問題是時間點和速度，是否與因防疫封關，加上受到過去幾年美國針對中國的無理霸道政策，因而不幸墮入圍城受困心態？有否足夠周詳考慮這些幾乎同一時間出台的政策，對中國經濟和未來發展的影響。只恒大一事，按高盛分析，最差情况已可拖慢中國GDP的4.1%！我相信不會出現最壞情况，但即使只拖慢1%，已非常嚴重。除此之外，當然也必須全面考慮到這些種種政策，對國際投資、貿易、外交、國家形象，以至世界安全等的影響。
「去英語教育」反智 對中國極大傷害
我擔心的第二件事，亦是受到西方民粹和甚至種族主義抬頭所影響，受到無理欺壓，無可避免地令到中國的民粹也高漲起來，導致某些思想變得情緒化，甚至開始非理性。
近日留意到中國有人推崇「去英語教育」，如落實，此舉極度反智，可為中國帶來極大傷害。中國當然應該繼續推廣中文成為一種國際語言（也應推廣人民幣），但絕不可放棄提升中國人的英語水平。當然接受英語教育會對思想有一定影響，但這是值得的，因為喜歡與否，英文已經是國際溝通的最主要語言，包括科學界、商界和外交界等等，是一件不需爭拗的事實。知己知彼，百戰百勝，中國需要的是更了解全世界，也更需要世界各國和人民了解中國，而英文就是必須的溝通工具！
此外，我亦發現不少中國人，詫異地和危險地，竟然極端到歡迎爆發股災（已出現），甚至歡迎金融危機（幸而尚未出現），認為這些是好事！我嘗試理解他們的歪理，然後解釋一下謬誤之處。
「自我刺破股市泡沫」說法 令人啼笑皆非
1. 有此類人天真地以為美國股市只是一個巨型泡沫，即將全面爆破，引發全球金融海嘯。所以中國應提早自行刺破股市泡沫，逆方向收緊貨幣政策，並關緊外管和資本帳窗戶，實為最明智之舉！
不幸此想法幾乎全部錯誤，美國股市雖不算便宜，即將開始Taper QE亦是真的，但美國經濟仍然強勁，Delta wave亦已逐漸過去，過度性通脹也上升了不少，但10年國債息率仍處極低水平，徘徊在1.3厘至1.5厘之間。美國企業盈利增長仍非常強勁（部分受惠於中國科技龍頭已幾已放棄全球競爭，Tiktok或是唯一例外），今年標指的巿盈率更將由約24倍降至頗合理的21倍。
自我剌破中國股市泡沫之說更令人啼笑皆非。在今次股災前，恒指的巿盈率已是可憐的13倍不到，經此一役，愈來愈多國際投資者真的認為中國已變為「uninvestable」，現在巿盈率更跌至悲哀的10倍！過去20年，中國經濟以雙位數的名義GDP高速發展，但奇蹟地中國的A、B、H等所有股市，竟全部遠遠落後。
2. 亦有不少人錯誤地以為金融代表所謂的虛擬經濟，與實體經濟無關，所以可能金融危機影響不大，甚至可能對實體經濟有點幫助！這是瘋狂，完全不懂經濟的想法，金融市場與實體經濟當然有不可分割的密切關係。如出現金融危機，必帶來經濟衰退，甚至大蕭條。反之，如資本市場有較佳長期表現，中國企業融資成本必將較低，當然對中國發展有幫助，更有利於分散過度集中於銀行的風險。
除此之外，中國也有過億股民（如市場較好，當然更多），這亦是一個達到共同富裕的好方法！
某程度上，我贊同美國經濟走往另一極端，確有點過度金融化，尤其在2008年全球金融危機前，不止財富集中於華爾街，太多的學霸精英亦被金融行業吸引。但全球金融危機後，大量人才摒棄金融，改投高科技，最有錢的富豪都已變為高科技的創業家。再次提醒一句，各種互聯網服務，既包含商業模式創新，但即使只是突然被貶低的「賣白菜」電商和物流企業，都需要複雜的雲端、軟件技術和linear programming optimization高級數學，絕對是如假包換的高科技！
3. 更驚人的是有些人竟然以為中國股災，摧毁了過萬億美元的財富，尤其針對海外上市的所謂「中概股」，是天大好事，因為不少蒙受損失的是「邪惡」、不安好心，企圖傷害中國的國際投資者！這種想法完全暴露出病態式paranoia（偏執狂），非常錯誤和危險。
首先，這做法是經典的「cut off the nose to spite the face」（害人終害己），即使中國市場有不少國際投資者，但大部分仍是中國人的錢啊！况且我相信絕大多數的國際投資者，包括那些PE和VC，投資目的都是純粹賺錢，而非干預中國內政。
我明白中國永遠相信本土工程，過去40年，即使建造了不少鬼城和大白象工程，不少投資者焦頭爛額，但那些樓房、電廠和鐵路是拿不走的，一切損失，都只是金融遊戲，中國仍是最大贏家。但千萬不可以此歪理為國策，因為如蓄意這樣做，豈不是變成騙局，有辱中國泱泱大國之國體！此做法不止損害國際投資者對中國的信心，給予本來已偏頗的西方傳媒更多攻擊中國的彈藥，更大大加深國際社會對中國的偏見和誤解。最終甚至提升戰爭的風險！
4. 部分人的另一誤解是金融危機幾乎是一種「贖罪」的清洗過程。尤其QE氾濫十多年，確造成各種嚴重不良和不公後果，包括拉濶貧富懸殊，和間接引致全球各地的社會動亂，包括香港和美國！此說法不無道理，但主要是一個平衡問題。過度印鈔固然有很多後遺症，但如像亞洲金融風暴後，按照當年IMF代表西方列強的說法，問題源於各國過度揮霍和貪腐，所以必須勒緊褲頭，以緊縮財政開支來「贖罪」。但緊縮政策的後遺症比QE更嚴重，帶來6年多的通縮和經濟衰退，多個政府倒台，無數企業和個人破產，甚至不少人走上自殺的悲哀絕路！
須創完整經濟發展理論 政策應續實務為先
QE確令到很多人憤怒，上街示威甚或暴動，但似乎至今沒有一個政府倒台，可能因為沒有多少人真的肚餓和感覺真正的絕望。當然QE這個遊戲不是任何人都可以玩的，先決條件是貨幣的話語權，和更重要的接近全面傳媒控制權。這才是數據年代的最重要殺手鐧。
總括來說，批評西方經濟制度容易，我也同意最適合未來全人類和地球的經濟制度，極可能較接近社會主義，但定必仍需配合大量更新的科學知識，尤其氣候變化，以及運用更多最新資訊科技。在中國仍未創出自己的一套完整的經濟發展理論前（包括一些方程式和模型），所有政策必須繼續以實務為先！
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
股市泡沫 在 [新聞] 美股市場掀起AI炒作盛宴，是投機泡沫還是- 看板Stock 的推薦與評價
原文標題：美股市場掀起AI炒作盛宴，是投機泡沫還是追求長期價值？
原文連結：https://news.futunn.com/hk/post/23753684
發布時間：2023/02/06 1900
記者署名：編輯/Somer
原文內容：
每當一個概念變得炙手可熱，資本市場總是會劇烈波動，掀起瘋狂的炒作盛宴。
隨着OpenAI旗下聊天機器人ChatGPT爆紅，美股投資者迅速開始狂熱炒作，在該賽道有所
佈局的企業無一例外受到了熱捧。“美版頭條”$Buzzfeed(BZFD.US)$兩天暴漲300%，
$C3.ai(AI.US)$股價翻了一番多......
這股熱潮不禁讓人回想起了20世紀90年代末的大麻熱潮和加密熱潮，甚至是網絡泡沫。投
資者們紛紛湧入股市，隨後提出問題。那麼經典的爭論來了，這波ChatGPT炒作熱潮是投
機泡沫還是追求長期價值？
事實上，AI並不是新鮮事，AI股票進入公開市場已有幾年了。當前，AI技術已應用於各種
領域，交互式聊天機器人，自動駕駛、機器人、倉儲，甚至是在線寫作。毫無疑問，人工
智能將繼續發展，從長遠來看，它將帶來一些根本性的變化。
但就目前而言，相關股票價值真的如當前股價所體現的嗎？部分分析師認為，這項技術還
不成熟，其落地應用仍然不穩定，而且投資仍然具有高度投機性。
投機泡沫？
得益於AI的火爆，美股相關概念股大幅上漲。
例如，有美版頭條之稱的數字媒體公司BuzzFeed，在過去的一年並不理想，股價大跌。但
近一週，有消息稱，該公司計劃採用人工智能程序 ChatGPT 協助內容創作，股價隨着連
續大漲，曾在兩天內暴漲300%。
同樣的，人工智能軟件提供商C3.AI Inc也備受關注，自兩年多前上市以來，C3.ai的股價
大幅下跌。然而，自1月底C3.ai宣佈將ChatGPT集成到其產品中，該股股價大幅飆升，自1
月5日以來翻了一番多。
作為AI產業的“賣鏟人”，提供關鍵晶片支持的$英偉達(NVDA.US)$在剛剛過去的1月大漲
33%，這也是其近6年來漲幅最高的一個月。
然而，投機泡沫的跡象似乎也正顯現，BuzzFeed的股價已從上週的盤中高點抹去40%。值
得一提的，在區塊鏈浪潮中，當時一家名為長島冰茶的美股上市公司將名稱改為“長區塊
鏈”，儘管一度暴漲500%也沒逃過退市的命運。
Cowen分析師John Blackledge指出，BuzzFeed在短視頻內容貨幣化方面存在不確定性，以
及在消費者支出環境疲軟的情況下，其易受數字廣告支出減少的影響。
對於該公司最近引入人工智能技術的舉措，John表示，雖然人工智能最終可以幫助BZFD以
更低的成本生成更多內容，但目前還不清楚採用人工智能的影響。
追求長期價值？
OpenAI旗下聊天機器人ChatGPT的上線，令市場看到了AI應用的巨大潛力。
當下AI商業化落地不斷提速，東吳分析師指出，2021年3月，同為OpenAI旗下的GPT-3在上
線9個月後已經有了300+ 應用客户，領域涵蓋智能客服、教育與科研、遊戲、搜索引擎等
。
而基於GPT-3.5的ChatGPT具備更出色的表現和更高的關注度，能夠進一步幫助企業、個人
節省時間和資源，其背後的的應用空間有望更為廣闊。
根據瑞銀預計，ChatGPT的月活躍用户已在今年1月份突破1億，且瑞銀稱整個生成式人工
智能應用程序的市場規模或高達1萬億美元，潛在的發展空間正吸引投資者湧入。
此外，巨頭也紛紛在該領域加碼。
-$Meta Platforms(META.US)$CEO扎克伯格最近表示，其主要目標之一是成為生成式人工
智能領域的領導者。
-*$谷歌-C(GOOG.US)$ CEO皮查伊在本週的電話財報會議上表示，人工智能之旅才剛剛開始
，最好的還在後面。
-$Snap Inc(SNAP.US)$首席執行官埃文·斯皮格則認為，生成式人工智能是一個“巨大的
機會，並已經投入大量資金。
心得/評論：
先說我完全同意ChatGPT是個很棒的工具,我自己也是愛用者.
但這波就是100%的炒作,在ChatGPT出現以前,具有創作能力的AI並不少見.
只是ChatGPT和GPT-3.5過於出色,並占據了很大的新聞版面,才讓華爾街
開始了這波的冷飯熱炒.
以C3AI為例,他只是宣布推出使用ChatGPT API的套件就漲成這樣,但OpenAI本來
就有提供公開的API讓人使用,也有付費方案.所以現在各個SaaS或軟體公司三句
不脫ChatGPT,不然就宣稱打造類ChatGPT應用.
在我看來這只是2021炒WFH SaaS的死灰復燃.
如果要踏入這投資領域的話建議多想想,尤其是前面有VRAR->區塊鍊->元宇宙等等
的前車之鑑.
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給你.
要真的使用他,我建議是找能夠明確解答的內容,或是有創造性的用途.
例如coding/debug,或是當成不即時的搜尋引擎.
我曾經問過:我明天要演講了但完全沒想法,主題是人類的未來,我想說七個綱要,幫我
條列一下.
然後他就列了幾個的確和人類切身相關的主題,但我不會演講怎麼辦?
就用誘導的方法詢問演講該如何開場白、每一個主題該怎麼闡述...等等,然後他就把
演講稿寫完了.(當然我沒有要演講,只是試試看創造的能力)
又後來我看到API說可以替換內容,我就找了一篇政治新聞,告訴他說換成白雪公主的人物,
所以他就把總統院長閣員等等換成白學公主國的各個政要.但我不滿意想說為何是白雪公主
攝政?所以就說要由他老爸(白雪公主國王)領導,然後AI又把閣員重排了一次XD
工作上的應用則是我有時候拿來組powershell或是臨時需要使用不熟悉的語言,
我就把寫好的內容,叫AI轉譯,然後我再檢查看有沒有錯誤等等.
※ 編輯: Severine (118.160.99.191 臺灣), 02/06/2023 21:07:59
微軟加碼投資OpenAI以後形勢大好,畢竟有用bing+AI挑戰google的企圖.
google最好笑的是感覺有點被迫表態,說我們也有這東西很快就要推出.
那些CNN/RNN的圖像識別早就滿大街都是了.其實就是市場已經玩到爛掉沒新梗了.
老黃賺爛了.都怪AMD顯卡不爭氣只想賺DC QQ
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