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【聯準會縮表與不縮表的糾結：讓市場現在馬上送急診還是未來轉入安寧病房？】#讀者投書
聯準會的尷尬，始於2021年的財政赤字。聯準會根本沒有辦法在不一棒打死市場的情況下減輕美國的債務負擔。因此開始玩起花招，讓隔夜逆回購的數據整個大起飛，但情況其實很不妙。
看到通膨從遠方的地平線拔山倒樹而來，好幾間聯準會銀行的行長警告聯準會應該馬上著手進行縮表，但整個美國金融界，其實就是紐約聯儲一家獨霸：
#紐約聯儲 #聯準會 #美聯儲 #降息 #升息
【8月30日】市場最關注的Jackson Hole年會，終於在上週五開幕，受鮑佬言論偏鴿影響，債息回落，美股上升，道指升242點或0.69%，標指升0.88%，納指升1.23%。鮑佬暗示今年可能會開始縮表，但並不急於加息，一切符合市場預期，最重要是沒有提及減債時間表，估計要待9月議息再有相關消息。過去兩個月市場已有足夠時間去消化，加上商品價格回落，零售放緩，這些因素都在影響各委員之決定，政策多留在美聯儲手上，總比太早出招後再出爾反爾強得多。以2022年底或2023年初加息去計算，仍有一年多時間去縮表，過早落實時間表的確是不明智選擇。
十年債息回落至1.31%，說明市場對通脹擔憂有所回落，繼6月零售開始回落後，8月服務業PMI已降至55.2，Markit製造業PMI也開始回落，降至61.2，經濟放緩似乎更值得擔心。在縮表預期下，資金開始拆倉並湧入銀行體系，美聯儲的隔夜逆向回購操作，上週五再創出1.13萬億美元新高，市場已出現資金過剩，錢過多令美股易升難跌。
早前圖太郎已為大家分析，即使未來一年進行縮表，美聯儲仍會釋放出1萬億美元的新流動性，加上現時拆倉出來的1.13萬億美元，未來一年市場中便超過2萬億美元在流動，足以支撐起金融資產下跌。這點正好解釋了，市場明明在擔心縮表，為何比特幣仍能從3萬美元回升至4.9萬美元，因為大家都擔心負利率，即使2023年加息半厘後，0.5厘息率仍低於5%的通脹，負利率環境仍未變，資金仍不停尋找更高回報去對抗通脹。本週將會有非農數據，就業會影響經濟，小非農及非農數字值得關注。
美匯未能升穿93.5後開始回落至92.6，新興市場壓力減退。過去十年發達市場股市升幅達168%，期內新興市場升幅只有23%，主要是商品價格下跌拖累區內股市表現，隨著大宗商品價格回升，情況有可能逆轉，多間大行出報告建議增持新興市場比例。
從北向資金流向不難發現，外資自去年10月開始一直大手增持A股，當中自然涉及MSCI及富時羅素兩大指數，在前年開始調升了A股比例，因此吸引大量追蹤資金流入。上週五外資再買入102億A股，8月至今淨流入已達983億元，目前仍有兩個交易日，料很破千億的淨流入。外資一向被視為smart money，過去3個重新不斷加碼A股，尤其是8月多項不利消息下，外資仍堅定加碼，相當有啟示作用。
上方提及外資看好A股，料跟兩大追蹤指數調升A股比重有關，相對港股便沒有這種福氣。恒指自失守28300後，明顯地再度步入熊市，現時是向下尋底階段，上週指出恒指準備第二度探底，完成24500雙底形態後有反彈，26800成為判斷能否確立雙底回升的重要指標，升穿才有望見底回升。
暫時看即使形態有見底味度，但入市資金相當有限，圖太郎也力觀各位不要盲目樂觀，上週能挑戰26000已算萬幸，結果26000遇阻後又進入陰跌局面。暫時估計在25000至26000上落機會最大，今日8月期指結算，且看結算後港股能否走出悶局。
入市資金不足成為港股死穴，上週日均成交只有1550億，在人人想沽貨套現下，只要沒有新資金進場，便難帶動大市進一步上升，結果人人見彈唔起又急急腳沽貨，步入一個惡性循環。過往外號「清兵」的北水，近期也是沽多過買，勇態不再，自7月淨流走93億元後，8月買盤開始多了一些，但整個8月份也只有287億淨流入，說明入市意仍不高。在未見有新錢流入前，港股仍是值搏率不高。其實今所發表的第二季度業績，整體不算差，卻未見吸引買盤入場，相信這情況仍會維持一段時間。
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#圖太郎
【6月17日】美聯儲提高通脹預期，美股借勢回吐，道指跌265點或0.77%，標指跌0.54%，納指跌0.24%。過去數日指出，美股向上值搏率不足1%，今次借議息回調，估計調整幅度不會太大，標指留意4200關口支持力如何，下方較強支持在4170，不宜失守。納指升得慢回吐也少，先留意14000支持力如何，下方13770有較強支持，料不會輕易失守。
美聯儲承認通脹較預期為高，委員取向出現了變化，3月時只有7名委員預期2022年會加息1次，現時已有增至13名，從點陣圖可以看出，早前美聯儲還偏向在2024年前不會加息，現時認為2023年底前會加息兩次，換句話今次會議說明整個加息週期已推前了一年。因為加息預期升溫，十年債息由1.5%急升至1.59%，但仍低於3月時的1.77%。
債息未破頂，主要是美聯儲維持每月1200億美元QE不變，一如圖太郎早前預期，在美國經濟未完全復甦前，仍不會開始縮表。以現時每月購入1200億美元QE額度，即使每月縮減100億美元也需時12個月，換句話說，以2022年底加息一次計算，最快也要今年年底才會開始縮表，鮑佬聲明中亦首次提及，自下次開會起，對認真討論QE縮表的時間表。
美聯儲開始擔心通脹，短期或對美股帶來壓力，但從中線來看，現時仍處於不合理的負利率年代，美聯儲調升今年美國GDP增長至7%，但利率仍保持在零水平，加上每月狂印鈔1200億美元，銀紙仍面對很大的貶值壓力，現時仍是超寬鬆環境。美國實拖QE目的在於保就業，只要失業率仍高於4.5%，估計美聯儲仍難以縮表，如此一來仍是投資的蜜月期。
即使年底真的開始縮表，其實整個2022年仍是在印銀紙狀態，明年投資主調仍是如何尋求更高回報，當然美股會早於加息前見頂。刻下美股剛創出新高，過高估值自然會帶來衝擊，但不要忘記美國隔夜逆回購存款仍高達5030億美元，市場上水頭仍然十分充裕，問題是美股回落至何水平，才能吸引資金從新入市。
美國議息前，A股出現大屠殺，市場消息面不多，主要是擔心資金流改變。早前曾提及外資流入人民幣資產，離岸人幣價曾升至6.35水平，5月底阿爺開腔不希望人幣升值過急，自始人幣便開始回落，外資流入速度減慢，從外資購買A股力度來看，6月購入力度已大幅低於5月同期時段。
議息前美匯升至90.5，部份資金先行在市場沽貨鎖定利潤，怎料一沽即散，創指大跌4.18%而回。結果美匯在議息後真的急升至91.42，人幣由6.39跌至6.438，似乎醒目資金押中了注。創A失守3200橫行區底部，算是向下穿位，加上連日來萬億成交，走勢上便要小心。噚日以抱團股大跌為主，反映機構投資者正在出貨，這點也需注意，是否資金流出現變化？
回說港股，噚日提到恒指近期應升唔升，應跌唔跌，走勢十分鬼異。以噚日為例，美股回吐，A股大跌，早段期指卻出奇「硬淨」，散戶再一次跟勢炒會觸礁，當上午睇淡散戶離場後，下午大市才真正向下走，大戶仍喜歡跟散戶主流看法對著幹。恒指早段曾力守28600，噚日提到此水平理應有一定支持力，然而過去數日所見，即使跌至此水平仍未見資金入市，看來所謂的支持力很虛，跌不下去只是沽盤收歛，並非有買盤入市。結果噚日沽盤增加，大市便捱不住了。
港股最大問題仍是缺乏入市資金，時代天使（6699）鎖死6000億資金，基本上入市資金買少見少，指數股便不用說，大部份是呈反覆向下。過去兩週個別板塊主題增加，但這些板塊剛有起色，又遇上大拋售，似乎港股真的沒有一塊樂土。
過去一直看好比亞迪（1211），噚日已溫馨提示升至230已到了短期頂，是時候食糊，結果跟隨大市回吐，但回吐8.2%之深則出乎意料之外，未來幾日留意200元水平承接力如何，從中概股表現來看，電動車板塊應該未炒完，留意回落重新上車機會。
至於領頭羊醫藥股亦出現大幅回吐，現時最重要是估值高低，料要待大市回穩後這個板塊才有較大看頭。另外，早前直播叫留意的燃氣股，噚日逆市走強，5月內地燃氣使用量上升23%，上半年可謂價量齊升，甚有炒業績味道，此板塊仍有留意價值。
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#圖太郎
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