【#旭隼(6409) 研究重點】
◎ 基本介紹：
旭隼(6409)主產業為太陽能及電子零件元件等，細產業則包括電源供電，為台灣不斷電系統(UPS)及PV Inverter之ODM的龍頭製造商，ON-LINE及OFF-LINE UPS共佔營收超過7成，於中國深圳設立生產基地，銷售地區橫跨亞、美、歐、非洲等，其中亞洲地區佔銷售比重最多，約佔5成。
◎ 2019營運分析：
該公司在去年基本面表現屢創新高，營收129.36億元，年增13.4%；稅後純益21.31億元，年增17.5%；每股純益25.87元，創新高，每股擬盈餘分配現金22.2元、盈餘配股0.5元、資本公積配現金1元，合計23.7元，亦為歷年最佳。
◎ 1Q20、2Q20營運分析：
因受到肺炎疫情影響，中國廠區開工率不佳，造成1、2月工作天期縮短，供應鏈與人力的挑戰均十分嚴峻，對於營收造成短期衝擊，1Q20 營收 25.50 億元， QoQ-23.13%，而營業利益 QoQ-23.39%，稅後純益 4.01 億元，QoQ-22.92%，EPS 4.81元，但受惠於產品組合較佳，毛利率由4Q19的28.99%提升至30.50%。在2Q20方面，隨著復工率提升，產能已於2020的三月恢復正常，加上先前遞延的訂單開始出貨且進入傳統旺季， 導致2Q20營運動能明顯回升，營收38.76億元，QoQ+51.99%。預估毛利率表現持穩，營業利益 QoQ+77.58%，稅後純益6.75億元，QoQ+68.34%，EPS 8.10 元。而也因為復工率提升及進入傳統旺季的關係，在股價持續有正面的反應，尤其於7/15突破900元大關。
◎ 主要產品分析：
在上方有提到旭隼(6409)的主要產品為不斷電系統(UPS)及PV Inverter之ODM，而我們先從產品成長性來看。
在UPS方面，其出貨穩定增長，全球 UPS 年成長性約3~4%，其中 on-line UPS 年成長性優於平均，營收YoY+8.80%，但在off-line UPS市場成長性不佳，不過受惠於客戶委外擴大，2019年的off-line UPS 營收仍年增5.0%。
在Inverter方面，其主要銷往新興市場 ，如巴基斯坦、南非等，因當地基礎建設薄弱且電力不穩定，可用做家庭用備源電力。過往這些地區常用柴油發電機，因具危險性且柴油運輸不便，後多改用太陽能系統發電，也因此有助於旭隼 Inverter 出貨表現，在2019 年 Inverter營收年增50.9%。
至於產能分布方面，目前仍以中國為主，占整體產能比重95%，中山廠、深圳廠分別占50%、45%。不過受中美貿易戰影響，為解決客戶關稅問題，旭隼擴大了中國以外產能，擴增了台 灣、越南的產能，共約4~5%，但因台灣有招工問題，故後續擴增以越南廠為主。旭隼也強調，將持續開發市場服務客戶，積極爭取客戶新增委外訂單，期許在新的年度能夠持續成長動能。
◎ 2020展望：
對於2020下半年，隨著UPS、Inverter等產品出貨持續增長， 且毛利率略為提升，預計營收 139.87億元，YoY+8.1%，營業利益28.42億元，YoY+11.1%，稅後純益 23.59 億元， YoY+10.7%。
不過投資人需注意，面對疫情帶來的不確定性仍大，甚至有二次傳染的疑慮，加上全球市場受多國關停，影響出貨與終端需求，且有可能短期營運動能高峰落於2Q20，因此下半年市場能見度尚未明朗。
◎ 小結：
預估旭隼(6409)2020年營收、獲利皆維持增長態勢，惟考量短期營運動能高峰落 於 2Q20，且目前本益比已達33-35 倍，落於本益比河流圖高估區位置，建議採中立態度觀望。
◎ 補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供四種分析功能，財務、財報、籌碼及技術分析，而從財務分析的本益比河流圖可以看出，從三月底開始，旭隼股價落於偏低價位置，受到復工率提升和傳統產業旺季關係，股價開始上飆，但目前股價處於高估區位置，並不是絕佳的進場點，應多加觀望。
◎ 最新消息：
→宅經濟需求帶動，旭隼/曜越5月創高
→旭隼董座：Q3挑戰較高，看法偏保守
→解封情況待觀察 旭隼對下半年保守
（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資PRO）
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