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中國的白銀時代：明帝國商品經濟高潮
（一） ｜　知史百家

歷史春秋網

萬曆元年，1573年，為後人所津津樂道的晚明繁華盛宴正臻於高潮。發端於宋元時期的全國性市場和海外貿易網路，經過二百年的涵養滋生，日漸發揚光大，並以更加深遠宏大的規模將芸芸眾生裹捲進來，幾乎無遠弗屆。
　　
白銀時代

海禁已於六年前放開，「一條鞭法」即將於八年後全面鋪開。白銀正成為這一切的關鍵字。海禁放開輸入了所急需的白銀；一條鞭法──賦役合併，「攤丁入畝」，折銀繳納──順利進行，而由一條鞭法的大力實施所帶來的賦稅貨幣化改革則令晚明經濟的白銀化更上層樓，白銀成為幾乎一切經濟活動的潤滑油和助燃劑。與其說大明帝國放鬆了對經濟的控制，不如說它發現了更好地擠壓這只奶牛的方法。
　　
當福建巡撫塗澤民於隆慶初年（1567年）上奏朝廷請開海禁，准販東西洋的時候，恰逢來自海外的白銀供應進入了井噴時期。
　　
1571年，對菲律賓的征服已趨鞏固的西班牙人以馬尼拉作為它的首都。這個城市迅速成為新大陸與中國之間贏利最高的貿易中心。1573年，中國與西班牙展開直接貿易後僅兩年，兩艘西班牙大帆船滿載著生絲、絲和棉織品，以及2萬多件明代瓷器，返回墨西哥。作為回報，他們從阿卡普爾科運來南美的白銀，以支付中國商人從福建和廣東帶到馬尼拉的貨物。
　　
那些被西班牙從新大陸帶到歐洲的白銀，也有不少再經過葡萄牙、荷蘭和英國商人的手中回到亞洲市場，而其最終目的地幾乎毫無例外都是中國。
　　
另一個白銀的大宗來源地是日本。早在海禁未開之時，在中日民間商人的合謀之下，日本就已經偷運了大量的白銀供應中國市場。16世紀晚期日本銀產量迅速增長，一方面是因為豐臣秀吉和德川家康逐步完成了日本的統一，而此二人對白銀開採的經濟和政治利益特別敏感。而比政治統一進程更為重要的另一方面則是，16世紀由國外引入日本的冶煉和精煉技術的改進。
　　
中國與日本的直接貿易始終被限制，但日本國內市場對絲、絲棉織品、瓷器、黃金和其他商品迅速膨脹的需求，以及日本商人手中豐沛的白銀，對中國商人構成了無可抗拒的誘惑。作為中日貿易中間商的葡萄牙人在1580年代每年從日本出口了超過15萬公斤的白銀，其中大部分最終運進了中國。
　　
支撐著如此巨大規模海外貿易的是分工明確的專業化生產基地和運轉順暢的交換體系。否則，對於晚明的「出口基地」們而言，不僅衣食有憂，進行大規模專業化生產的原料也無法得到保障。市場，已從調劑餘缺的集市轉化為真正意義上的生產和生活要素的調配中心──連素有魚米之鄉之稱的杭嘉湖、蘇松太地區，由於經濟作物生產對糧食作物的排擠效應，也出現了要從區域內其他地方甚或區域外的湖北、江西、安徽等產糧區輸入大米的局面，「每歲無論豐歉，外省客米來售者，不下數百萬石」。
　　
除棉布、絲綢、蠶絲、棉花、糧食等大宗產品外，小民的各類日常生活所需小商品的供給也日趨市場化，江南「附郭之農兼粥蔬菜，織曲薄為業，皆不專仰食於田」。而那些棲身於市鎮之人則更全方位地從市場滿足日常生活，「衣履有鋪，茶酒有肆，日增於舊。懶惰者可以不縫紉、不舉火而服食鮮華。」在他們身上，自然經濟連殘餘也談不上了。

國家也更多選擇從市場中獲取國防和消費資源，以折色納銀法，代替開中鹽法獲取鹽引，這一變化就鮮活地詮釋了這一進程，這樣效率更高，也更方便監督。對市場的日益捲入加劇了國家對白銀的需求，從而為賦役的貨幣化鋪平了道路。而賦役的日趨貨幣化則要求人們將眼光更多地投向市場，不管他們情願與否，因為白銀來自那裡。白銀既是手段，又是目的。
　　
一切都為了市場，一切都圍繞白銀運轉。數額巨大的市場交易需要與之匹配的白銀作為交換手段，而唯有如此巨大規模的市場才能吸納巨量海外白銀的輸入，在這裡，白銀再次既成為手段，又成為目的。凡此種種從國內到海外的內引外聯，使白銀和市場聯手為一個龐大的農業帝國內部出現一個相對成熟的消費社會提供了堅實的貨幣支撐和活動空間。
　　
縱放歡歌
　　
貨幣和市場的勃興為晚明消費社會的成長打造了物質的起點和平台，而其日臻成熟則全賴晚明寬鬆圓融的社會氛圍。
（二之一，待續）

晚明的白銀時代：商品經濟走向高潮　｜　知史百家

歷史春秋網

1573年，萬曆元年，為後人所津津樂道的晚明繁華盛宴正臻於高潮。發端於宋元時期的全國性市場和海外貿易網絡經過二百年的涵養滋生日漸發揚光大，並以更加深遠宏大的規模將芸芸眾生裹捲進來，幾乎無遠弗屆。

白銀時代

海禁已於六年前放開，一條鞭法即將於八年後全面鋪開。白銀正成為這一切的關鍵詞。海禁放開輸入了一條鞭法——賦役合併，攤丁入畝，折銀繳納——順利進行所急需的白銀，而由一條鞭法的大力實施所帶來的賦稅貨幣化改革則令晚明經濟的白銀化更上層樓，白銀成為幾乎一切經濟活動的潤滑油和助燃劑。與其說大明帝國放鬆了對經濟的控制，不如說它發現了更好地擠壓這只奶牛的方法。

當福建巡撫塗澤民於隆慶初年（1567年）上奏朝廷請開海禁，準販東西洋的時候，恰逢來自海外的白銀供應進入了井噴時期。

1571年，對菲律賓的征服已趨鞏固的西班牙人以馬尼拉作為它的首都。這個城市迅速成為新大陸與中國之間贏利最高的貿易中心。1573年，中國與西班牙展開直接貿易後僅兩年，兩艘西班牙大帆船滿載著生絲、絲和棉織品，以及2萬多件明代瓷器，返回墨西哥。作為回報，他們從阿卡普爾科運來南美的白銀，以支付中國商人從福建和廣東帶到馬尼拉的貨物。

那些被西班牙從新大陸帶到歐洲的白銀，也有不少再經過葡萄牙、荷蘭和英國商人的手中回到亞洲市場，而其最終目的地幾乎毫無例外都是中國。

另一個白銀的大宗來源地是日本。早在海禁未開之時，在中日民間商人的合謀之下，日本就已經偷運了大量的白銀供應中國市場。16世紀晚期日本銀產量迅速增長，一方面是因為豐臣秀吉和德川家康逐步完成了日本的統一，而此二人對白銀開采的經濟和政治利益特別敏感。而比政治統一進程更為重要的另一方面則是，16世紀由國外引入日本的冶煉和精煉技術的改進。

中國與日本的直接貿易始終被限制，但日本國內市場對絲、絲棉織品、瓷器、黃金和其他商品迅速膨脹的需求，以及日本商人手中豐沛的白銀，對中國商人構成了無可抗拒的誘惑。作為中日貿易中間商的葡萄牙人在1580年代每年從日本出口了超過15萬公斤的白銀，其中大部分最終運進了中國。

支撐著如此巨大規模海外貿易的是分工明確的專業化生產基地和運轉順暢的交換體系。否則，對於晚明的「出口基地」們而言，不僅衣食有憂，進行大規模專業化生產的原料也無法得到保障。市場，已從調劑餘缺的集市轉化為真正意義上的生產和生活要素的調配中心--連素有魚米之鄉之稱的杭嘉湖、蘇松太地區，由於經濟作物生產對糧食作物的排擠效應，也出現了要從區域內其他地方甚或區域外的湖北、江西、安徽等產糧區輸入大米的局面，「每歲無論豐歉，外省客米來售者，不下數百萬石」。

除棉布、絲綢、蠶絲、棉花、糧食等大宗產品外，小民的各類日常生活所需小商品的供給也日趨市場化，江南「附郭之農兼粥蔬菜，織曲薄為業，皆不專仰食於田」。而那些棲身於市鎮之人則更全方位地從市場滿足日常生活，「衣履有鋪，茶酒有肆，日增於舊。懶惰者可以不縫紉、不舉火而服食鮮華。」在他們身上，自然經濟連殘餘也談不上了。

國家也更多選擇從市場中獲取國防和消費資源，以折色納銀法代替開中鹽法獲取鹽引這一變化就鮮活地詮釋了這一進程，這樣效率更高，也更方便監督。對市場的日益捲入加劇了國家對白銀的需求，從而為賦役的貨幣化鋪平了道路。而賦役的日趨貨幣化則要求人們將眼光更多地投向市場，不管他們情願與否，因為白銀來自那裡。白銀既是手段，又是目的。

一切都為了市場，一切都圍繞白銀運轉。數額巨大的市場交易需要與之匹配的白銀作為交換手段，而唯有如此巨大規模的市場才能吸納巨量海外白銀的輸入，在這裡，白銀再次既成為手段，又成為目的。凡此種種從國內到海外的內引外聯，使白銀和市場聯手為一個龐大的農業帝國內部出現一個相對成熟的消費社會提供了堅實的貨幣支撐和活動空間。

縱放歡歌

貨幣和市場的勃興為晚明消費社會的成長打造了物質的起點和平台，而其日臻成熟則全賴晚明寬鬆圓融的社會氛圍。

縱覽中國歷史，每個朝代一開始，由於專制皇權採取強有力的暴力手段，士紳之權受到全面遏制；每至朝代晚期，由於政治經濟情勢的變化及外力的衝擊，士紳之權均有不同程度的擴張，皇權則相應有所削弱。在此範式之外，晚明的一個鮮明特色更在於皇權於鄉間的萎縮更為明顯，而士紳的隊伍更形擴大，並有了較為自覺地自化為一個獨立階層的意識，從而具有了更強烈的自為意識。唐代中期以前，鄉里組織還是國家行政組織系統的一部分，名為鄉官制，鄉官由縣府委派，漢代大鄉的嗇夫還有一定品秩，稱為「有秩嗇夫」；唐中期以後，隨著地方行政管理體制由郡縣兩級制發展為州郡縣三級制，縣官成為最基層的「父母官」，而原先的基層鄉官制則漸漸演變為百姓輪流充任的職役制——里甲組織。

在造成基層組織性質轉變的眾多原因中，最有力的因素是人口不斷增長，這一點在晚明尤為凸顯。隨著地方行政區劃越分越多，地方事務也越來越複雜，朝廷無法再委派眾多鄉官去管理鄉村，而從財力方面看，官僚隊伍日益膨脹，也令政府不堪重負。基層組織由鄉官制轉變為職役制，意味著國家對基層社會的管理由直接控制變為間接控制，從而為士紳權力的膨脹提供了充分的空間。

晚明國家權力對基層社會的低度滲透為紳士統治提供了理想的空間。自明代中期以後，大量生員、監生和舉人由於仕途不暢而沉澱在鄉村，他們享有政府所賦予的免除徭役的特權，有著共同的社會活動、生活樣式和世界觀。而有過職場經驗的紳與賦閒鄉間的士之間又因科舉、學校、詩社、文社等媒介而結成師生、童年、同志、朋友，里甲制的逐漸瓦解也增強了他們共同的維持鄉村秩序的領導角色。紳士通過對政治、經濟、文化等社會資源的壟斷，以及向鄉里民眾提供利益「保護傘」而獲得支配權力，同時也在官民之間建立了一個緩衝。

現在，一個聲色俱全的消費社會在這個緩衝地帶出現了。明代前中期，官僚大多返回鄉村宗族，中後期，縉紳世家活動空間開始以城鎮為中心。如果說國家對市場的捲入造就了頗有利於經濟發展的貨幣化管制模式，晚明皇權與紳權的起伏消長則催生了一個市場友好型社會。作為社會精英的士紳以消費者乃至生產者的面目出現在市場中，無疑賦予它以足夠的理性與合法性，他們的倡導與鼓吹消除了人們對市場的恐懼與偏見，他們對消費浪潮--家居、飲食、旅行、出版——的引領更是激發了人們此前種種被壓抑與隱藏的需求，從而以化精神為物質的方式推動著消費社會踏歌前行。

「世間樂土是吳中，中有閶門更擅雄。翠袖三千樓上下，黃金百萬水西東。五更市買何曾絕，四遠方言總不同。」唐寅的《閶門即事》中瀰漫著如此濃郁「脂粉氣」和「銅臭氣」，這在以前的文人詩詞中是難以想像的。作為商人的後代，唐寅曾被賦予博取科名的重任。然而三十歲那年，他由於身涉北京的科場弊案在政治前途上被判了「死刑」。若是在前朝，唐寅難免在充滿美人香草孤芳高潔意象的詩文中鬱鬱終生，但有幸生在晚明令唐寅能夠以甜俗的「桃花仙人」的名目過上了恣情肆意的人生——他的詩文字畫為世人追捧，行銷於時，可謂自覺的流行文化的製造者與受益者。

經歷了晚明消費歡歌，那些不再汲汲於「貨與帝王家」的士紳，轉而從市場中汲取了物質力量，以更形獨立的姿態在小民與皇權之間折衝樽俎。一個市民社會乃至公民社會的雛形第一次以相對清晰的面目出現在中國的歷史舞台上。

晚明消費社會因王朝興替而暫時瓦解並不意味著士紳階層的湮滅，他們的故事注定要在有清一代再次攜時代新風而轟轟烈烈地上演。晚明不是終點，是起點。

（本文由「歷史春秋網」授權「知史」轉載繁體字版，特此鳴謝。）

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【龔成問答信箱】（Q12961-Q12980）

Q12961：

老師，我見有人daytrade好成功，每日賺幾千到萬都有，令我心動，想以此為目標做一個股票交易員 。

龔成老師：

我希望你「證實」這人真的賺錢，根據我過往10年做銀行及證券行的經驗，我見到daytrade的人，都是中短期有賺，但最後輸翻晒的。

我過往，有個客，幾千萬身家，炒到上十億，到最後倒欠當時我果間銀行錢。好多野，當一凡風順時，就會見到好易，但難到逆轉時，就會全部無晒。

而最大的問題是，投資市場久不久，都會出現一些突發事件。

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Q12962：

老師 大市咁既情況應該點做好 己經蝕了6萬幾蚊 好唔開心 覺得自己好無用

現有 : 2800 500股@28.2 992 12000股@7.22 175 4000股@12.7 11 300股@ 181 我應該點重整我個倉好

如果想買金股e.g係2840 用來減低風險又合適嗎？

龔成老師︰

蝕了6萬幾蚊，的確會唔好受。其實投資股票其實就是投資企業，而企業成長需要時間。

就算是優質股，中短期都會有股價上落。基本上，股價中短期上落好正常，只要了解翻當中的事情，有無一些影響企業核心的因素，如果無就可以。

你現時持有的股票無問題，只是買入價偏貴，但又唔係貴好多，有得守。

SPDR黃金ETF（2840），為交易所買賣基金，投資目標為反映ＬＢＭＡ黃金價格。我投資貴金屬的目的，是對沖巨大不利事件的風險，例如超級天災、第3次世界大戰等，這些機會發生的機率極少，因此只要投資少少貴金屬已足夠。

但由於我投資是由於上述因素，因此我建議買金ETF，而應該投資實貨。

請不要灰心，你現時要重整心情同時，也要不斷吸收知識，多閱讀理財投資書，多看財經新聞，進修學習，增加知識，裝備自己，對你將來投資會有幫助。

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Q12963：

小弟手持005匯豐銀行入市價為78.1
3311中國建築國際入市價為13.2
2018瑞聲科技入市價為59.5

買入股票的錢都是不趕急取回,只是閒錢,但可以的話現在只求不蝕本太多離場

請問老師認為應否等下去？

龔成老師︰

買入價只是一個心理因素，我地唔應該用佢來衡量是否應該繼續持有一隻股票。我地考慮是否持有一隻股票，關鍵位應該是企業質素、前景，不要被買入價影響。

匯豐（0005）這企業的賺錢能力比過往年代已減，這刻只是一隻收息股，不要對股價增長有太大的期望，此股長線持有作收息用途，無問題。

中國建築國際（3311）睇翻佢近2年生意，的確有減弱情況。由於這些工程類的企業，以合約模式去運作，投資者見到的數據，可能滯後左，而市場會以佢之後的新簽合約去分析這企業。

所以，股價反映了市場對預期的合約減少的結果。暫時不要增持，原有的貨可持有住先，這企業不是無質素，但這類接工程的企業，生意的保障程度唔算太高，所以存有不確定性。

瑞聲科技（2018）質素不差的，但手機行業的增長比過往年代弱，相信佢只會進入平穩期。整體前景不算差，但這股中短期仍會較弱，因此要慢慢等先有收成，長線持有無問題。

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Q12964：

龔sir, 近來身邊既人都沽緊手上既股票＆強積金等，根據龔sir既教導，呢個係一個好好既機會去入貨，人棄我取。

通常恐慌既時候，就可以低價入到好資產，我什至想將高位抽起左既強積金，再投入返香港基金，但旁人都說，解放軍一出，定必大跌，有得走好走，沽得快好世界。

攪到自己都心大心細，所以想問下龔sir既睇法，你又會幾時先沽晒手上既股票呢？

龔成老師︰

社會和政治不穏定因素，令股票中短期出現價格波動，我地一定要了解股價下跌的原因。投資股票就等同投資企業，只要企業保持其盈利能力，所出現的問題唔影響到企業核心，咁就無問題。

我們投資是希望以合理（甚至平宜）價格，購入優質資產，並長線持有讓其自然增值。

在社會動盪時間，的確如你所講創造了可用平宜價錢入手優質資產的機會。香港現時社會不穏定狀態相信還會影響一段時間，但長期會回復正常。

所以，我地焦點應該放回企業質素，如果這些因素唔會影響到企業長線核心賺錢能力，就無問題。

至於沽貨，我會睇番幾個原因：由於我買入的是優質股，若買入後發現自己犯錯，這根本不是優質股或這股核心的質素轉差，變成非優質股，這時無論賺蝕都會沽貨。

又或是市況過熱，市場處牛市三期的狂熱狀態，例如2015年的大時代狂熱時，我便會採用多沽少買的策略，但當時的市況未到極度狂熱，所以我亦只是沽出了一部分的貨。此外，股價要是嚴重高估，例如市況狂熱，又或自身的原因令股價爆升，都有可能沽出。

若你無信心掌握以上策略，可簡單用「升一倍、放一半」的原則，沽出後等同收回成本，餘下的貨就不用再理會，長期或永遠持有，因為這部分已經是淨賺。

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Q12965：

龔成老師，我想了解台灣0050ETF 值得買嗎？香港人可以點買台灣股票？

仲想了解87001嘅潛力 vs 00823 領展，邊個潛力高啲？派息高啲？又可以長期穩定成長？

龔成老師，我而家每日都聽你嘅節目重溫。另自己有一個信念，我一定可以財務自由同時有被動收入嘅信念。好似同自己洗腦咁。仲有，上次買本書我睇晒喇！期待你嘅新書

龔成老師︰

台灣50ETF（0050）全名叫做「元大寶來台灣卓越50指數股票型基金」，這隻ETF是追蹤台灣50指數。情況有點像盈富基金（2800）追蹤恆指成份股50隻企業，而台灣50ETF則買進台灣最大的50檔股票。

我自已本身無特別研究台灣股市，此ETF是否值得買入，要視乎你對台灣市場有多了解。如這些企業的基本面，分析企業質素，平貴。

過往市盈率區間大約在什麼範圍，現在是貴，是平，還是合理區等。另外，你要留意番鴻海和台積電這2隻股份加起已佔整個組合40%以上，所以你想投資這ETF，要特別去注意這2間企業。

如果你想買台股，我知有D銀行有提供而個服務，你可以去了解下。

領展（823）是優質股，有一定規模，坐擁不少優質商場，而餘下仍有一些有條件提升的商場，故仍有一些潛力。加上此股派息穩定，因此無論是收息又或是增值方面，領展都擁有條件。

匯賢產業（87001）是以人民幣報價在港上市的收租類股票，由於匯賢產業會將大部分可分派盈利作派息，所以股息率不錯。其中持有的物業不差，具持有長期收息的價值。

2者以物業質素計，領展整體物業質素會較匯賢高。但同時因為質素較高，令股價長期在高位，故股息回報會比匯賢低。如果要高股息可選匯賢，而穏定成長會領展較佳。

最後，多謝你支持我嘅作品，其實除了睇更多理財類別的工具書，以及多接觸財經新聞，而進修相關課程亦是重要的知識來源。

本人不時會舉辦一些投資課程，你可以留意我FB。這【投資倍升股課程】很適合初學者的，課程中會教你選股3步曲中，你會見第1步的程式選股。

是只用一些簡單的財務指標，用程式已可快速找到表面的優質股。到第2步，才較深入去找股票，到第3步，才會好仔細去分析，我相信這3步曲，正是你需要的。

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Q12966：

龔成老師， 宜家入手0005 匯控係咪好時機？ 定等大市跌先再入？

有同事話買美國國債 收息，唔清楚點玩法 係咪唔應該亂入？

龔成老師︰

匯豐（0005）這企業的賺錢能力比過往年代已減，這刻只是一隻收息股，不要對股價增長有太大的期望，你要明白這一點。如果你目標是收息，現時匯豐股息率達7%以上，已有長線投資價值。

買美國國債，是投資的其中一個選擇，但你要明白，這只是基本「抗通賬」的工具，根本沒有任何增長可言。

債券只是「產品」，優質股及物業才是真正「資產」，長遠我地應將較多的財富放在資產（你可以睇睇《財務自由行》一書，我從財富本質上，講述了當中原理）。

產品雖然都可以買，但就不要太多。雖然股票中短期會受經濟變數所影響，但如果你想視點放在更長線，就唔洗擔心而個問題。所以，我會較為建議投資優質的收息股。

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Q12967：

龔老師你好，有幸閱讀你的著作，讓我對價值投資產生不少興趣。請問如果我要開始篩選股票，網上有哪些免費的程式／網站可用？

我嘗試以平均五年ROE > 12% 及EPS Growth > 10%兩個條件篩選股票，但aastocks 只會以一年的資料來顯示結果。

所以，我是否只有親自查閱每家公司的年報，才能找出符合以上兩個條件者再做研究？
感謝你閱讀我的問題。

龔成老師︰

如果你想知道這2個指標過去5年數字，參考過去年報是一方法，中銀網站也有提供過去5年ROE數字，但GROWTH RATE和平均值就要自已計。

其實係我地審視一間企業是否有投資價值時，ROE和EPS只是其中2個較初步分析的指標，去幫助我地篩選一系列初部符合優質股資格的股票。

之後，我地還需要配合其他數據和資料（例如年報、新聞、企業資料，這是一定要知）才可以有個全面的分析結果，才可以大致確認此股是否真正優質和有幾優質。

我其實不時都會開辦一些投資課程，你可以留意我FB。這【投資倍升股課程】適合初學者的，因為整個課程的設計都是針對初中階投資者的，當中會更具體講述財務指標、選股方法、估值等技巧。

你讀完整個課程後，除了掌握這些如ROE等財務指標用法外，你更會有能力自行選股、投資、評估平貴，在投資上掌握了一定知識，相信會幫到你。

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Q12968：

老師你好，一直都有看你的專頁，見到你很樂意解答網友的提問，所以大膽向老師請教，就著我現在的狀態給予一些理財的建議。

本人今年三十四歲，未婚，沒有物業，現與父母同住，是一名中學教師，但自畢業以來都只是合約教師，每年都擔心失業，所以只是一直儲現金。

除了認購過iBond和儲了一些人民幣外，基本上沒有其他投資。

直至幾年前，開始上了一些投資班，發現投資穩健的收息股對資產的增值十分有幫助，收取的利息亦較為吸引，所以亦購入一些收息股。

希望老師可以看看我現有的資產組合可以如何改善，以求增加現金流和資產，以備失業時可以維持現有生活水平。

我現有的資產如下：

港幣約$224000, 人民幣約$150000

比亞廸（1211） 500股，現約值$20300
中電（2） 1000股，現約值$80750
領展（823） 2000股，現約值$176000
港鐵（66） 4000股，現約值$180000
新創建（659） 7000股，現約值$94500
煤氣（3） 2000股，現約值$30000

由於近日市況波動，好像仍會下跌，所以未敢再入市，想請教老師以下問題：

第一，現有的股票組合有沒有問題呢？可以如何改進呢？

第二，現時我持有的現金應如何再投資呢？人民幣要否轉成其他貨幣？

第三，本人九月開始有一份約十個月的代課，每月應有$30000-$40000左右的收入，預算每個月給$10000家用，個人平日開支$7000-10000，可以儲存$10000-20000左右，應該如何運用這筆錢去投資呢？

第四，如果以以上的情況，一年內可以增加五十萬甚至更多的資產嗎？

望老師指點指點，謝謝

龔成老師︰

首先講番少少投資概念上的事，貨幣、債券等都不算是「資產」，物業、優質股才是「資產」。所以從財富本質上，我地應較集中持有「資產」，才對我地最有利（你可以睇睇《財務自由行》一書，我從財富本質上，講述了當中原理）。

而當我地進行人生財富累積，會運用「先增值，後現金流」作方法，年青時應投資較多增值類資產，以增值為先，而較年長時則應投資較多保守類項目。

回覆番你的問題︰

1. 以你年齡應集中平穏增值和潛力股類，你投資組合中的中電（0002）和新創建（659）增長力較弱，故不太合適。此2隻股可以維持持有，但不要再加大注碼。其餘的都無問題，可以持有。

2. 現時大市在合理區，你可以將現有資金分成2份，1份買入平穩增值股：金沙（1928）、恆基（0012）、中銀（2388）、港鐵（0066）和潛力股︰比亞迪（1211），中生（1177）或福壽園（1448），但緊記由於現是未算平宜，故要分開多注入。而餘下現金的運用，就是等大跌市時出手，到大跌市時就能把握機會，財富增值會更明顯。

至於人民幣相信中短期仍會是向下壓力較大，但長期不會貶值，貨幣多以週期模式運作。人民幣始終只是人為創造出來的「產品」，不是真財富，因此長遠你最好將人民幣轉為物業、優質股等這類真財富。

3. 由於你工作不穏定，你必需先預留一筆備用資金。之後每月儲到的錢分成2份，一半用作月供優質股票，另一半可以儲起待大跌市時候入貨。

4. 你以上資產加起約有HKD100萬，1年內增加50萬，即升值50%是很困難，而且要承受極高風險才可以有機會做到。 其實投資股票就是等同投資企業，而企業成長需要時間。

就算是優質股，中短期都會有股價上落，要長期先可以確保股價向上。長期是講緊最好5年或以上，這樣才有效減少中短因素對你投資回報所造成之影響。所以建議買入之優質股，預定作長線持有，對你資產增值比較好。

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Q12969：

你好，龔成老師，本人今年34歲，月入2.7萬，現月供1000中電、1000中華煤氣、500盈富基金，請問分配上合適嗎？

另外，剛好有33萬現金想作投資，期望在2年內有一筆首期買樓自住，請問有什麼投資方法合適？會太大想頭嗎？謝謝解答

龔成老師︰

當我地進行人生財富累積，會運用「先增值，後現金流」作方法，年青時應投資較多增值類資產，以增值為先，而較年長時則應投資較多保守類項目。

以你年紀，應以增值類資產為主，所以中電（0002）這種收息股就不太合適。你可以選擇另一隻平穏增值股代替，如金沙（1928）、恆基（0012）、中銀（2388）、港鐵（0066）或潛力股︰比亞迪（1211），中生（1177）或福壽園（1448）。

至於你希望2年內將33萬增長成一筆首期，我假設是60萬即升一倍，其實有點困難。

根據過去50年統計數據，恆生指數升幅連股息計算，大約只有14%多。而且投資股票其實就是投資企業，而企業成長需要時間，一般講緊係5年，甚至更長。

就算是優質股，中短期都會有股價波動，令你投資回報的不確定更大。

若言你這33萬2年後一定要動用，建議你最多只作定期存款。但若你這資金可以投放在股市更多時間，至少3-5年。

你可以考慮現將一半資金買入上述平穏增值或潛力股，現時市況在合理區，只要分注就可以。餘下一半，等待大跌市時入市會有更好增值效果。

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Q12970：

請問當年買入Hsbc $83.5,現在應止蝕離場，定等到咩價位先好走？謝謝你

龔成老師︰

首先，我地持有一隻股票與否，關鍵位是企業質素、前景，不要被買入價影響。而買入價，只是一個心理因素，唔好比佢影響到你。

當股價下跌時，一定要了解股價下跌的原因。基本上，股價中短期上落好正常，但如果上落太大，就要了解翻當中的事情，有無一些影響企業核心的因素。

匯豐（0005）這企業的賺錢能力比過往年代已減，這刻只是一隻收息股，不要對股價增長有太大的期望。至於是否減持，要視乎你本身投資目標。

如果你本身投資匯豐目的是收息，你可以繼續持有，沒問題。但如果你是期望增值為主，或者匯豐已佔你組合比重太多，你可以逄反彈減持，轉至其他優質股。

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Q12971：

成哥，最近留意緊幾隻，想知到左平價位未: 590， 116，1929同1928，謝謝

龔成老師︰

六福集團（0590）主要從事各類黃鉑金首飾、黃金飾品及珠寶首飾之採購、設計、批發、商標授權及零售業務。此股正面，這股有質素和增長力，現價在合理區，你可以分注投資。

周生生（0116）從事珠寶製造及零售、貴金屬批發、證券及期貨經紀業務。質素只算中等。將周生生的長遠賺錢能力、其他指標及特質作比較後，會發現六福和周大福明顯佔優，故投資六福和周大福較好。

周大福（1929）是香港、澳門及中國內地地區市場佔有率最大珠寶商之一，擁有龐大的零售網絡。其主要產品為主流珠寶及名貴珠寶產品，包括珠寶鑲嵌首飾、黃金產品、鉑金、K 金產品、鐘錶。此股有質素，現價只在合理區，只宜分注買入。

金沙（1928），佢現時的合理價值約在$3X-$4X，當然這價值會因時間而慢慢改變，當佢跌到$30以下時，就是掃貨的時機，但如果在$30-$40，其實都可以分注投資。

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Q12972：

龔成，你好啊! 因為資金不多，請問 66 的入價情況，謝謝你! 祝你順利!

龔成老師︰

因為這股的獨特性好強，本身已經壟斷了全港的鐵路，同時政府表明香港之後的發展，只會更依重鐵路，因此往後佢只會更強。另外，當你見到佢經常出事，但全無影響佢核心收入時，你就知這股的優質度。

同埋，佢仲有地產方面的利差，政府不斷在這方面給資源比佢，對佢盈利貢獻相當大，成為長遠利好的因素。

港鐵的股價由高由回落，現時在合理區較上部的範圍，不過已比之前較有投資價值，由於這類優質股，市場對其估值甚高，投資者很難等到平宜價。因此，最好的方法就是分注投資、月供投資。

現時已在合理區，基本上已可以開始投資，只要分注就得，投資後長線持有，慢慢等企業發展，耐心等回報出現。

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Q12973：

好擔心隻1728正通汽車。 6蚊買左8萬股。 佢半年續差33%而家走蝕好多。 但怕唔走一路跌 如果長線3年左右。 可嗎。定而家忍痛走。 謝謝老師幫忙

龔成老師︰

首先你要明白一點，買入價只是一個心理因素。我地持有一隻股票與否，關鍵位是企業質素、前景，唔好被買入價影響。

正通汽車（1728）係汽車經銷商，亦提供汽車相關物流業務、潤滑油貿易業務，以及金融服務。佢銷售之汽車品牌包括寶馬、ＭＩＮＩ及奧迪等豪華品牌，此外，還包括日產、現代、本田及雪佛蘭等中檔市場汽車品牌。

近年生意都有增長，但見盈利增長有減慢情況。股本回報率處較低水平，同埋佢較受經濟週期影響，對貿易相關都會有影響，所以股價會較為波動。

近期中國車市放緩、外來競爭、行業競爭加劇等不利的因素，都對整個汽車行業造成影響，相信中短期仍會對佢不利。

此股雖然有質素，但只算中等。而且你買入價有點偏高，要回到買入水平你要預長點時間。如果此股佔你投資組合比重不高，可以持有，但長遠轉到其他優質股會較好。

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Q12974：

1:越秀現價入唔入得?，暫時冇貨係手

2:1177上次有問過你，冇貨係手點做，你叫我等到10蚊先入，但係佢股價好似愈上愈高，變到12蚊，其實應該等11蚊入定唔洗心急，慢慢等到10蚊先入

3:港交所係唔係230蚊就可以入，然後長渣，thanks

4:我現時年齡23歲，其實應該專注在潛力定平穩增值股上，選擇邊個既前題下，係唔係應該先睇投資值博率，然後再決定買邊隻，即係平穩股跌就買平穩股，潛力股跌就買番潛力股

龔成老師︰

1. 越秀房產信託基金（0405），屬於收息類的房託股票，現時股息率有6%以上，有長線投資價值。但要留意此股物業在大陸為主，會較受中國經濟和人民幣影響，同時當中的物業，都以商業為主，你預期中短期會有波動，不用理會，長線持有就可以。

2. 其實我地進行策略性投資的時候，就有機會出現而家咁架情況。此股最近股值會有少少調高，因為有實質業績支持。現在中生已經上到近$12，有少少貴，你可以等回到$10左右才入或進行月供。

3.在我股票班的教學上，數年來都以港交所（0388）作例子講述企業估值，過往計出$200以上是開始貴的價位，近年慢慢將估值提升（企業估值會因時間而改變，但變化不會如股價般大），計出大約在$230水平以上就開始貴。

港交所是獨市生意，一般而言，壟斷企業是典型的優質股，業務穩健，而且香港證券業發展前景良好，與中國證券業的聯繫亦愈來愈緊密，所以值得長線持有。

但你要注意一點，這股有週期的特性，因為港交所收入主要來自成交及上市費，所以一定會受到市況影響，令股價會出現較大的波動。

當市場暢旺時，股價會飆升；但市況一差時，就會應聲暴跌，但從較長期的角度計，仍是長遠向上的。所以，你的$230以下買入，有長線投資價值。

4. 你所講的其實是2個不同的問題，分別是"人生財富累積的策略"和"選股策略"，前者是不同類型股票佔多少比重，後者是在個別股票類型中，應該投資那一隻。

我地進行人生財富累積，會運用「先增值，後現金流」作方法，以你年紀應投資較多增值類資產（即潛力股和平穏增值股這2類），而以你年紀，潛力股可以佔較多。

當我因應我們年紀，決定好在潛力股和平穏增值股的資金分配比例後，我地再視乎當時優質股價格，再決定投資目標。

例如我決定好潛力股和平穏增值股比例為50:50，當金沙（1928）進入平宜區，而長建（1038）只在合理區，那我們應該將平穏增值股的預算，投入在金沙。

但另一邊潛力股的比亞迪（1211）尚高於合理區，我們在此情況不會將潛力股的預算買長建或金沙，應等待比亞迪回調時才入貨。

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Q12975：

老師你好，非常欣賞你的毅力, 本人現時25歲, 能否說明一下如果不想月供, 而每月能儲約一萬五千元, 如何能在十年內把投資最大化

有什麼投資建議(除了月供股票)和推薦股票能適時買入?謝謝你！

龔成老師：

首先，我地會分析時現的股市平貴，以現時的水平，大約是合理區，所以，你在財富分配上，最好是部分持有股票，部分持有現金。

你每月儲到的資金，亦可以作出類似的分配。

每月儲$8000去「準備買入」的部分，餘下$7000儲去「等平宜價才入」的部分。

然後，你要鎖定目標的投資股票，以你的年齡，可以投資盈富（2800）、恆基（0012）、銀娛（0027）、港鐵（0066），小注比亞迪（1211）。

下一步，當你「準備買入」的部分，儲夠足夠入上述股票入一手的資金時，就買入上述股票，當然，到時會再分析平貴情況，決定買入那一隻的先後次序。

至於餘下$7000儲去「等平宜價才入」的部分，就會不斷儲錢，同時等平宜區先投資。

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Q12976：

請問268金蝶可作投資嗎？

龔成老師：

金蝶（0268）有一定的質素，同時增長潛力強，不過現時的估值唔平，就算佢股價已經由高位下跌了相當水平，這刻仍處略貴水平。

這股可長線投資，但現價最多只能小小注，或等下先。

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Q12977：

老師你好，上年尾開始睇你專欄，開始月供股票每月$10000。

打算長供十年或以上再轉收息股。但係因最近政治因素，好擔心將來手持既港股前景。例如港幣會唔會消失，港股會唔會消失。如果真係消失左我既股票會變咩呢？呢啲都係我最近擔心既事。

最後多謝老師無私分享投資心得。
獲益良多，感謝。

龔成老師：

我相信你上述所講的，都不會發生，因此不用擔心。

港元有聯匯，過往在金融風暴被沖擊時都無事，長遠仍在的。至於港股，就算有政治的角度分析，都不會無左。

同時，你買股票就是買企業，除非企業倒閉，否則你買入的企業不會無價值，就算交易所消失，企業的價值仍在，只是股權的交易平台改變左。

所以，唔需要太過擔心。

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Q12978：

你時常說不懂選股買盈富，那請問如何知道自己懂不懂選股？有無測試可以令自己知道自己懂不懂選股？因為最驚係以為自己懂選股但到最後才發覺自己不懂選股。

龔成老師：

可以測試一下自己對企業優質度，是否有評估的能力，例如港交所有絕對的優質度、匯豐的優質度已減，如果這些基本的企業質素評估能力都唔明，反映實力不強。

而我地選股會以「優質度」行先，所以如果咁都唔明，反映未有足夠的知識，那不如投資盈富（2800）。

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Q12979：

386 , 939 點睇？

龔成老師：

中石化（0386），質素算是不差，但又未到好好，始終這只是商品企業，沒有一些太大的優勢。生意近5年只是上上落落，無乜增長力，這是受油價等因素影響，反映佢處於一個被動的狀態。

所以，近期股價回左，但只是合理水平，不過作為收息股投資，都可以，但由於優質度不算好強，因此不會太大注。

至於建行（0939），質素不差，但增長力弱，只算是一隻收息股，不要對股價有太大的期望。分注投資都可以。

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Q12980：

你好龔SIR,剛完成股票班的第三堂,作為功課,自已調查過0006,但有不明白的地方,煩請你賜教

0006這數年的流動比率比分拆前大為下降,翻看年報後,發現這數年開始加大併購,令現金減少.

1.有冇理解錯流動比率下跌的原因?

2.如果冇錯,咁佢係唔係會稍微接近水桶2?

3.何謂[存款日起計三個月以上到期的銀行存款]?
謝謝回覆

龔成老師：

分柝前後有明顯的資本結構改變，這是正常的，只要企業最新的情況，合符我地優質股、財務穩健等指標，就不用太過擔心。

1）你理解正確，只要流動比率大過1就過關。過往你見佢有幾年流動比率數字極高，這是賣資產，但現金又未再投資或派息，所產生的中短期結果。

2）電能（0006）是偏向水桶2-3。

3）即是3個月以上的定期。

因為企業要在報表上定義「現金」，而太長年期的定期，就不會視為會計上的為「現金」。但我地投資者分析，都會視為現金的一部分。

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多謝各位提問，若然你有問題想向本人發問，可在龔成的fb專頁中（www.facebook.com/80shing）inbox龔成，但要注意如無特別聲明，有可能將問答放上網的，當然，會將發問者的身份，以及有關個人的部分刪去。

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