一文看懂IPO福禄控股(2101.HK)簡介及短評
下星期招股的IPO有兩隻焦點，除左樂享互動招股外，仲有福祿控股，今次集資額HKD8.9億(90%國配/10%公開)，招股价每股HKD6.9至HKD8.9，一手500股(HKD4,450)。保薦人為招銀國際，基石攞貨唔算多，有5名包括恒基地產（00012）聯席主席李家傑旗下基金、中投中財、光穀產投、武漢百捷及完美世界，合共佔總發售數量約20%。
營運模式:
福祿控股係中國最大的協力廠商虛擬商品及服務提供者(以2019年RMB2.42億計算)，市場佔有率排第一。虛擬商品即係好似遊戲虛偽貨幣卡、會員卡咁，用黎交換虛擬商品提供商提供的產品和服務，例如愛奇藝會員、王者榮耀SKIN等。
福祿的營運模式(如下圖)係向虛擬商品提供商及虛擬商品消費場景提供B2B虛擬商品相關服務及增值服務，簡單黎舉個例子，愛奇藝(虛擬商品提供商)提供愛奇藝會員，福祿(協力廠商平台運營商)，在福祿的天貓旗艦店上(消費場景即係渠道商)，銷售給終端消費者。
福禄其中一個亮點係佢有自己研制的SAAS服務平台，該平台通過自動識別消費者需求，鎖定符合要求的虛擬商品，然後傳達給相應的提供商，幫成個產業鏈降本增效。而福祿這個平台係完全符合上遊供應商，下游渠道商及終端消費者的需要。
如果你係上遊供應商，剛開始時你未有完善銷售團隊以及配套運營的團隊，你需要成熟的第三方平台幫你變現，因為福祿平身已經有巨大流量，你只需要俾佢小小佣金就可以達成目標，何樂而不為?
如果你係下游渠道商，你最想要的係有一個平台幫你將咁多間上游供應商整合一齊，慳水慳力，而福祿這個平台因為已經集合不少内容提供商，下游通過福祿就可以輕易攞到大量上游整合的資源。
到最後作為一個終端消費者的你，舉例如果你需要買愛奇藝會員，你會考慮方便同便宜，除左由官方的愛奇藝徜道買之外，你想比官方價更便宜買到的就會去天貓買，因為福祿平台有巨大的流量及資源，佢地可以從上游提供商那裡拎得更低的價格吸引消費者購買。2019年每個月有1,280萬名消費者使用福祿的平台通過各個管道購買虛擬商品。
營利模式:
福祿主要收入來源都係靠佣金，即係商品品類*單價*消費者人數*佣金費率。基本上單價、佣金費率一般不會大幅變動。所以主要探討品類和消費者人數兩個方面，只有呢兩點先會帶動公司未來增長。
福祿目前商品品類覆蓋遊戲、文娛、生活服務等板塊，截至2020 年3月31日止，福祿擁有910家虛擬商品提供商及1,450個虛擬商品消費場景。上游內容提供者包括騰訊、愛奇藝、網易等優質文娛、遊戲供應商，下游消費場景覆蓋了天貓、京東、支付寶等眾多大流量入口。截止到1Q2020，福祿共銷售超過22,000種商品。
福祿主要消費人群是90後及00後，這類消費者年輕，從小受到多元化、全球化影響，接受新事物的能力較強，引爆了線上視頻、線上直播、遊戲等行業爆發式增長，俾左虛擬商品消費人數的激增機會，而今次疫情下，福祿都係受惠之一。
福祿另一個財務亮點係高毛利率同高淨利率(如下圖，1Q2020: 86%及45%)，當中文娛及遊戲類毛利率係最高，分別91%及88%。公司業績持續高增長，2018及2019年的收入分別為RMB2.09億、2.42億，淨利潤為RMB0.76、1.06億元。1Q2020收入和淨利潤分別為0.8億元和0.45億元，同期增長35%及125%。
總結:
隨著中國虛擬商品及服務市場規模呈現上升趨勢，以GMV計算，2014-2019年複合增，2019年達到了RMB12,935億。可以睇得出行業空間大且而且保持較快增速。而福祿的自家SAAS平台，令到成個行業多方受益，積累了大量的上下游資源，彼此依賴，形成規模優勢，大規模令福祿能夠更容易吸引到更多上下游提供商加入，進一步擴大影響力。對於新進入者來說，上下游的資源積累需要大量時間，福祿已經比人走得更前了。筆者肯定會參與福祿IPO，包括樂享，至於注碼分配比例下星期再決定。
本文內客純屬個人看法，不構成任何投資買賣建議。
