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主持人：楊應超
第一季－第3集：風險管理的重要性－談債券
節目直播時間：週五 14點
本集播出日期：2020.09.25
⏭ 章節：
00:00 頻道片頭
00:07 開場
00:39 節目片頭
00:57 風險管理的重要性–談債券
07:49 不是不要風險，是要管理風險
10:55 買債券ETF 還是債券梯好？
20:55 債券梯如何買？
27:45 請繼續提問，謝謝大家寶貴的意見，這節目是為你們服務的
35:25 節目片尾
名詞暨資訊補充：
1. Efficient Frontier 效率前緣，有效邊界
2. High risk high reward 高風險高回報
3. There is no free lunch 沒有免費的午餐
4. Too good to be true 好得難以置信
5. Mark to Market 按市值計價
6. Inverse Yield Curve 反轉的殖利率曲線
7. 「9 of the Best Bond ETFs to Buy Now」：https://pse.is/tx8hz
參考書訊：《財務自由的人生：跟著首席分析師楊應超學華爾街的投資技巧和工作效率，40歲就過FIRE的優質生活》 https://eslite.me/w24ad
#楊應超 #財務自由 #債券
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本節目與來賓所推介個股無不當財務利益關係，資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險
00:44 美國股匯創新高!投資策略選擇保守才是王道?
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05:54 台積電發息慷慨大方!他卻直言隱藏成長瓶頸?
08:19 挑個股風險高?專業操盤手也比不上猴子選股?
10:53 基金經理人的選股法?專家爆金融業下單亂象!
12:27 投資黑天鵝遍佈?一招資產配置讓你布局全球!
14:10 專家研究絕招債券梯!分散買法減少利率風險?
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29:04 專家親身經歷!想要成功就要用這招達陣秘訣?
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飲酒過量 有礙健康 以上言論不代表本頻道立場
道明精選美國短期企業債券梯式交易所買賣基金旨在透過投資於主要由投資級美國企業債券組成的多樣化投資組合來賺取較高的利息收入，同時力求保本。其中這些企業債券分 ... ... <看更多>
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債券梯 在 [心得] 採用債券梯建構長期投資的債券部位- 看板Foreign_Inv 的推薦與評價
這陣子不分長短債券、公債或企業債都伴隨股票一起大跌，債券 ETF 連帶受其影響，
一再大跌。
不知道跟我一樣藉由持續買入全股票市場指數 ETF 和投等債債券市場指數 ETF
建構長期投資組合的人看了以後有何感想？
我最初覺得很震撼……
沒想到債券 ETF 持有債券這種波動低，成果更加確定的東西竟然也能在 FED 升息後
一口氣跌光數年配息賺到的錢，令我心想自己到底做錯了什麼。
要是以後債券又像今年一樣跟股票同時大跌，
那到時只用定期投資的錢可以順利再平衡投資組合嗎？
不但如此，除非美國經濟在 FED 升息後立刻衰退，使得 FED 又出來降息，
否則這次跌的程度恐怕至少要兩三年以上的配息或加碼投資攤平才能復元。
另外，要是美國在我退休前的利率走勢不巧卻向上，那債券部位豈不是會再度全部套牢，
搞得我不能視退休後的需求調整投資組合，只能認命領不穩定的配息數年，
或是再繼續加碼投資，攤平成本？
想到這裡就覺得很擔心…
為解答以上困惑，我拿債券的相關教科書出來複習，最後在參考別人的投資方法時，
發覺以全債券市場指數 ETF 建構股債長期投資的債券部位可能是不太合適的。
以下解釋原因，後面會再提替代方案。
債券是一種特別的投資標的。
債券就算市價因為升息而貶值，但只要持有至特定的時間（例如到期日）都未倒債，
那投資就不會賠錢，但是當大家按全債券市場指數把一堆債券組成 ETF 時，
情況就大不相同了。
當利率升高時，全債券市場指數 ETF 持有的債券會因為共同承受利率風險而通通貶值，
搞得投資者賣也不是，等配息攤平又不知道會等到什麼時候，時間可能長可能短。
如果投資者能分別買入許多在不同時間到期的債券，
讓債券部位每隔一段時間都有債券到期，
每次到期的債券之總面額又相同，這樣每當有債券到期時，
投資者就有一筆錢可以去買入反應當下利率的債券。
（通常買的是比目前最晚到期的債券更晚到期的債券，到期日越晚的債券越賺錢。）
當利率升得越多，未來的債券就貶得越兇，投資者就買得多，未來到期時賺得就更多；
當利率降得越多，未來的債券就漲得越兇，投資者就買得少，未來到期時賺得就較少。
接著當債券投資者想在某時候了結獲利，
那只要確保所有債券的到期日都在目標時間之前即可。
若能不斷用此策略管理債券部位，投資者就能讓債券部位的獲利能力隨利率變化而調整，
進而妥善地應對利率風險。
這種投資策略叫作債券梯（bond laddering）。
https://rich01.com/what-is-bond-ladder/
https://tmmperfectlife.com/bond-ladder/
債券梯橫跨的時間越長，整體債券投資就能避開更長時期的利率風險。
全債券市場指數 ETF 缺乏彈性，做不到上述的事情。
當利率上升時，它建構成份的規則使其未必能迅速回應利率變化，
買入市場上貶值的債券以確保未來的收益不會小於利率。
看看那些著名的全債券市場指數 ETF 就知道了。
他們的存續期那麼長，但到期殖利率（YTM）竟大幅落後評等和存續期都相近的債券。
就算 ETF 比較不怕跳票，但投資等級的債券普遍跳票率近於 0，
全債券市場指數 ETF 為少承擔一點點的風險竟然少了 1% 以上的殖利率，這樣合理嗎？
講到這裡一定會有人說：「好，問題是債券面額高，真的能買一堆又得花很多時間去挑，
而且我還不知道該要求多少殖利率才合理，這樣該怎麼辦？」
貝萊德（BlackRock）資產管理公司和景順（Invesco）資產管理公司各提出了一系列
「目標到期債券指數 ETF」去解決這問題。
BlockRock ishares ibonds
https://www.ishares.com/us/strategies/bond-etfs/build-better-bond-ladders
Invesco Bulletshares
https://www.invesco.com/us/en/solutions/invesco-etfs/bulletshares-fixed-
income-etfs.html
簡單來說，他們先根據流動性、市值、評級和產業篩選出一些債券，
然後再依到期日將這些債券分別組成多檔 ETF。
這些 ETF 的成份債會在 ETF 設定的時間之前到期。
當 ETF 的成份債陸續到期後，資產管理公司就會清算 ETF 將它下市，
然後把債券到期取回的資本還給投資者。
這麼一來，投資者只要以很少的資本買入多檔在不同時間到期的
「目標到期債券指數 ETF」就能組成債券梯。
不但如此，因為影響債券收益的主要因素不外乎到期日的早晚和評等，
所以當這些 ETF 都只會從評等和到期日相近的債券當中挑選出成份時，
ETF 根據市值和流動性去選擇成份的規則就變得有意義多了。
這些 ETF 成份債幾乎總有相近的殖利率，
而且該殖利率通常能反應市場給該年期該等級債券的公道價格。
只要查查與這類 ETF 到期日相近的美國企業債平均殖利率就知道了。
以目標到期債券指數 ETF 組債券梯不但具備全市場債券指數 ETF 成份分散、
避開不良發債者的優點，又能妥善應對利率風險，使得報酬往往比全市場債券指數高。
除此之外，這類 ETF 到期所拿回的錢通常比配息多不少，
形同讓投資者有更多的現金再平衡投資組合，於是便能應對更極端的狀況。
因此我認為以股票部位進攻，
投等債防守的長期持續投資者應該改用目標到期債券指數 ETF 建構債券部位。
近期債券創下 1973 以來的最大跌幅。想把握機會加碼者勿錯過機會。
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 118.160.67.78 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1649608280.A.DC9.html
是啊，但你這樣是拿賠得少的去補跌得多的，不心疼嗎？
如果可以只用預訂投入的現金就完成再平衡不是很好嗎？
如果債券梯提供你更多的現金，使你能在更極端的情況下仍只用現金就完成再平衡，
這樣難道不好嗎？
當然不奇怪，而我也只是想表達先前看到跌幅時覺得出乎意料的心情。
債券梯的到期日是事先設定好的，投資者能確定最晚啥時可回本。
美國政府明年要怎麼升息都要之後再討論才會確定了，
現在持有全市場債券指數 ETF 而且還在賠錢的人能知道多久以後可止損嗎？
要是這種狀況在你預訂了結獲利前再度發生，到時該怎麼辦？
債券梯可以幫你避免這種問題。
我不太懂……
既然你都要割債補股了，為什麼還要維持債券部位整體的存續期？
優先往到期日近的砍就好了吧……
到期日近的債券是未來獲利空間最小的，但是它在許多場合有替代現金的功能，
在股災時通常最抗跌，要砍當然集中朝快到期的下手。
不但如此，當你砍完以後，雖然債券部位的存續期變長，
但如果接下來降息，那你債券部位上漲的幅度會因為存續期變長而更大。
退一步說，就算以後美國政府在股市跌得比債市兇的時候還決定升息，
那你持有全市場債券指數 ETF 也不會比較好。
你不但要被迫砍掉部分長債去補 ── 意謂債券部位未來獲利空間變得更小 ──
而且還不知道什麼時候可以回本，面對升息還有機會傷得更重，
畢竟全市場債券指數可能包含超長天期，比你預訂獲利了結時間更晚到期的債券。
存續期（duration）是債券對利率敏感度的參考指標，它是用來評估風險，
不是反應債券擺下去的獲利空間，到期殖利率（YTM）才是擺下去的獲利空間。
因為債券市場指數只是按市值或流動性去選債，最多再加上檔次或發行者的佔比上限，
所以這規則其實也不能確保你的存續期 (duration) 會固定欸……
他頂多保證你債券部位面對利率的風險時時跟債券市場整體保持一致，
但堅持這點的意義何在？
就算你基於某些理由非要讓它固定，那債券梯有更多彈性，其實更容易做到這點。
隨便舉個例子你就知道了。
你用 ishares ibonds 產品線提供的債券梯設計工具組一個資產十等分，
十年內可全部到期的投資等級企業債券梯出來：
https://www.ishares.com/us/resources/tools/ibonds
Yield to Maturity 3.30%
Effective Duration 4.10 yrs
Weighted Avg Maturity 4.59 yrs
然後你再看看 vanguard 中期(5~10年)投資等級企業債券指數 ETF VCIT 的現狀：
https://investor.vanguard.com/investment-products/etfs/profile/vcit
#portfolio-composition
這債券已經不收未來獲利空間更小的五年內債券了，
結果 YTM 才 3.0%，還比較低，而且整體到期時間更晚，存續期更長，風險更大。
這樣有比較好？
既然投資效果一樣，那何不考慮彈性較大者？
※ 編輯: dream1124 (118.160.67.78 臺灣), 04/11/2022 03:42:18
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