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【房地產好，不用馬桶嗎？】
去年以來房產代銷龍頭海悅（2348）股價翻倍漲，EPS也站上15元，顯見房地產真的很熱，所以政府當然打炒房。最近在上廁所時思考選股，一直想一直想也沒什麼特殊靈感。正當放棄之間，哎呀，眼前不就是答案嗎？就是凱撒衛啊，EPS其實一直都很好。
不過這也不是什麼新梗就是了，阿格力幾個月前就在我PressPlay專欄追蹤過籌碼。但可能真的很冷，有時候自己也忘掉研究過這公司了。話說殖利率5%以上，也是不錯的水準，所以之前股價漲，代表馬桶的高殖利率已經很多人卡位了！生活中真的很多好股，練習選一下吧～
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⚠️ 個人股票心得，非買賣建議
剛剛才發現今天是燈火內容訂閱個股分析文章發布的日子，提醒大家文章已經準時發布。由於之前凱撒衛和弘帆發布當天股價都上漲不少，雖不確定是否和文章發布有關，但為了避免影響股價，未來標題都不會再揭露個股名稱，也不會節錄內容分享，請見諒。
順帶一提，凱撒衛和弘帆文章內容都有提到，短期很可能因為價格戰和貿易戰造成獲利下滑，但文章發布當日股價還是大漲，因此本燈懷疑有不少人看到標題就買進。因此再次提醒大家，文章是機會與風險並呈，並非報明牌，即便文章認為機會大於風險，也不代表現在就是最佳進場時機，輕率買進很可能造成損失。
又是新一周的開始~~
今天開盤就大漲 漲的是虛?實?
鴻海營收這麼亮麗 股價反彈打幾分?
PS.#主播夫妻去趕集 有新開團喔 快去社團看看~
#附上今天盤面重點
@明(12)日國內外大事
FED決策會議 決策周四揭曉
淘寶雙12全球狂歡節
法說：安瑞 久元 麗豐 亞德客
景碩 凱撒衛
@人氣指標股
蘋 概//雙王營收強勁+舊iPhone追單
砷化鎵//半導體二哥安華高 入股穩懋
MOSFET//無錫新潔能 開明年漲價首槍
LED //晶電搶攻新應用 五路拚研發
營收讚//宏碁、精材、華晶科 大躍進
加工絲//冷氣團一波波來襲 業績進補
@老蘋概新單到手 股價CP值浮現？
波段跌幅 法人賣超 本益比
和 碩 ▼30.7％ 16.5萬張 11.4倍
大立光 ▼28.9％ 1847張 22.8倍
緯 創 ▼27.9％ 31.7萬張 17.0倍
可 成 ▼21.3％ 4.1萬張 10.9倍
@蘋概股大回神
營收報喜//台積電11月營收 攀歷史次高
//iX拉貨熱 鴻海11月營收創高
//3D感測旺 精材11月營收次高
大廠入股//半導體二哥安華高 入股穩懋
蘋果追單//iPhone舊機熱銷 和碩緯創樂
蘋錶拉貨//明年出貨增2成 SiP封測吃補
@蘋果揪台廠攻OLED
去三星化 打破三星獨家供應 扶植第二供應商
傳攜台廠 攜達運、帆宣 龍潭廠啟動祕密計畫
兩家企業大徵才 迎營運的黃金五年
落實技術製程在地化 貨料來源多元
象徵意義 研發階段參與合作 量產後成為蘋鏈
台灣設備與精材業者 實力邁一大步
東森財經
東森新聞
噪咖
57新聞王
#主播夫妻去趕集
盤面上以玻陶類股(TSE18)漲勢最為強勁，主要是進入中國需求旺季，龍頭台玻(1802)現增行情啟動，昨天放量強攻漲停鎖住收在14.1元，，一舉突破季線.月線.5日均線以及10日均線等多條均線，帶動凱撒衛(1817)也跟漲了3.85%，進一步推升玻陶類股指數飆漲7.56%，
網通新兵宇智(6470)昨天掛牌上櫃，搭上指數大漲的氣勢，以及第3、4季營運也可望持穩，掛牌第一天就大漲27元以59元作收，漲幅高達84.38%。另外2015醫療電子及器材國際高峰論壇也在昨天登場，同步激勵生技股強彈，包括基因(6130)、東生華(8432)、永昕(4726)、易威(1799)都亮燈漲停，台原藥(4415)、杏國(4192)、佰研(3205)、創源(4160)漲幅也在5%以上。
權值股部分，聯發科(2454)再漲了2%以上、台積電(2330)上漲2元收在139.5元，股王大立光(3008)再度大漲逾100元，以2745元作收。蘋概股還有鴻海(2317)上漲0.4元、和碩(4938)上漲0.6元、可成(2474)大漲11.5元、台郡(6269)漲幅逼近1%、F-臻鼎(4958)小漲0.5元、F-GIS(6456)漲幅0.37%，僅F-TPK(3673)小跌0.6元。華晶科（3059）不僅積極推廣智慧型手機的「雙鏡頭」設計，並持續布局利基型產品線，以小米即將在台灣推出的「小蟻運動相機」和「智慧攝影機」兩項產品來說，都是由華晶科所操刀。從業績面來看，華晶科第三季營收來到近5季高點，單季獲利可望大幅跳升。昨日在消息面利多激勵下，以上揚5.71％收在28.7元，拉出第一根反彈，終止日K連9黑。由於蘋果規畫在iPhone7配置雙鏡頭，華晶科也將成為趨勢下的最大受益者。其他電子股雙鴻（3324）受惠於NB、VGA新品需求，加上十一長假前拉貨效應啟動，雙鴻9月合併營收衝高至5.3億元，創下歷史新高，連帶也使得市場對雙鴻即將開出的第三季財報樂觀以待，昨日雙股價率先表態，一舉攻占漲停板，以26.95元作收，再創波段新高，
金融股(TSE28)則是在跟證所稅最息息相關的證券股帶動下，也展現近期少見的漲勢，包括大展證(6020)、大慶證(6021)以及大眾證(6022)都以漲停作收，宏遠證(6015)也在盤中亮燈，其他像康和證(6016).統一證(2855)跟群益證(6005)漲幅也都在金融族群當中領先，漲幅超過2%的金融股還有開發金(2883).富邦金(2881).日盛金(5880).華南金(2880)以及聯邦銀(2838)。
個別股看到昭輝（1339）因第4季進入出貨旺季，加上昨日吸引外資及投信買盤助威，股價開高走高，盤中一度攻上漲停價64.9元，最後收在63.2元，單日漲幅7.12%,並且日K已經連2紅，來到一個多月的高點。
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類股漲多跌少，電金雙主流分別上漲2.28%與1.51%。表現最猛的則屬玻陶股(TSE18)，台玻 (1802) 強勢漲停，冠軍 (1806) 大漲逾5%，和成 (1810) 、凱撒衛 (1817) 漲幅超過2%，類股指數飆漲7.9%。百貨股(TSE29)受惠中元、中秋買氣增溫，加上開學祭以及接下來的周年慶，人氣回籠，統一超 (2912) 一舉突破上檔壓力，衝上217.5元，大漲5.84%；潤泰全 (2915) 、F-金麗 (8429) 緊追在後，帶動類股向上衝刺，收高3.89%。
航運股(TSE26)則遭到貨櫃族群拖累，由於總體運力仍然是供過於求，貨櫃航運前景黯淡，長榮 (2603) 勉強守住平盤，陽明 (2609) 相對腳軟。
電子股由於LTPS面板缺貨潮將到2017年，友達(2409)昆山和群創(3481)路竹LTPS新廠下半年開始趕裝機拚明年量產好搭上LTPS熱潮，面板雙虎表現突出，友達上漲5.85%、群創更在最後一筆急拉到9%的漲幅。封測龍頭矽品(2325)面對日月光 (2311) 收購，決定與鴻海(2317)達成新股交換策略結盟，鴻海將成為矽品最大股東，矽品終埸收在40元，上漲1.27%，鴻海則大漲4.4%，回到90元之上。宏達電 (2498) 原本在平盤游走，盤中傳出10月底前台灣地區將裁員600人，股價跌幅加深，最後收在46.05元，下跌2.23%。
而運動休閒風當道，成為台股多頭反攻的新主流！繼日前儒鴻(1476)、聚陽(1477)、豐泰(9910)股價逆勢創歷史新高後，因為機能鞋大受歡迎，製鞋大廠寶成(9904)昨日股價接棒攻上漲停52.6元、改寫15年來新高，總市值推升至1,548億元，刷新歷史最高紀錄，並帶動運動休閒題材股，包括生產鞋面三層網布的利勤(4426)，紡織股的宜進(1457)、宏遠(1460)，自行車龍頭股巨大(9921)，生產小輪胎的建大(2106)股價漲幅在2.39～7.28％之間。三大法人昨天合計賣超台股18.62億元，但仍積極買超寶成5,509張，另外對建大、豐泰、宜進、宏遠、巨大及利勤等，也同步站在買超，顯示法人對相關概念股看法正面。
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分析/正文： 凱薩衛，生產瓷器(馬桶、臉盆、浴缸)、出水產品(水龍頭、蓮蓬頭)， ... 對比現在股價殖利率高達6.8% 去年Q3新廠投產，營運可望逐漸拉高。 ... <看更多>
凱撒衛股價 在 [標的]凱撒衛- 看板Stock - 批踢踢實業坊 的推薦與評價
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1. 標的：1817凱撒衛
2. 分類：多
3. 分析/正文：
一、基本介紹
凱撒衛是國內衛浴設備商，雖然民國102年才掛牌上市，但民國74年已成立公司，主要生
產基地在越南，主要市場為台灣與越南，營收占比約6:4，在台灣市佔率為第三(次於日本
TOTO與台灣龍頭HCG和成)，在越南市占第二(大多數報告寫僅次於日本INEX，但公司2019
年報寫推估為第三，應是TOTO稍占上風)，凱撒衛在台灣原本以修繕市場為主，營收占比
約九成，近兩年開始積極切入新建市場，而衛浴瓷器工法複雜，良率控制不易，因此進入
門檻較高，衛浴設備在東亞各國普遍屬於寡佔市場。
二、財務數字
(1)營收
2012年到2016年，隨著越南的經濟起飛，營收連年增加，獲利也不斷提升，而隨著TOTO進
軍越南，在越南高端市場大打價格戰開始，再加上低端市場有大陸廠商因中美貿易戰將貨
品轉銷至東南亞，使得近幾年凱撒衛的營收僅呈現持平的狀況。
(2)毛利率與營益率
凱撒衛的毛利率通常維持在30%~35%，營益率12%~15%，但2019年出現重大轉變，毛利率降
至30%為區間最低，營益率也大幅滑落至10%，導致EPS來到近幾年最低點2.48元，ROE從
15%掉到10%，股價表現也跟著一落千丈，從48元跌到30元左右，跌幅接近四成。
(3)其他財務數字
負債比，流、速動比，利息保障倍數，存貨，每股自由現金流等皆無重大異常情況，以去
年配息1.7元，對比目前約33元的股價，殖利率約5%，而凱撒衛幾乎沒有業外投資，唯一
會影響業外收益的部分在於匯率，但長期來看幾乎可以省略。
(4)近期表現
2020年營運回穩，前三季EPS2.16元，全年獲利超過2019年應該沒有問題，
營收表現並沒有多亮眼，但毛利率與營益率在第三季回升到以往的巔峰狀態，董事長說主
要是良率與費用控制上比之前好很多，我認為這應該是新廠學習曲線趨於成熟所帶來的效
益，其實傳統第四季為旺季，但營收表現不好10月年減9%，11月年減15%，12月年減7%，
我預估全年EPS約2.85~3元，約年增15%~20%。
凱撒衛的固定資產從2018年開始增加到2020年(蓋新廠、展示中心)，在營收沒有
增加的情況，固定資產周轉次數也跟著下降(翻桌率下降的概念)，目前看來還在谷底，但
2020年有築底的樣子。凱撒衛沒有長期負債，但短期負債不斷上升，主要是因為近幾年營
運流入的現金，大多拿去投資新廠與展示中心，所以如果要發放股利，必須使用短期借款
，不過負債比約35%，尚不至於太高。
三、簡單質化分析
(1)營運模式
凱撒衛在產業中涵蓋了上游(越南凱撒衛所經營的業務)與中游(台灣凱撒衛所經營的業務)
，也因此毛利率的表現都不錯，原本主力在修繕市場，所走的零售通路中間必須經過多層
管道，而新建市場直接面對業主，毛利率應該不會太差，但若是公共工程的單我認為毛利
率應該會比較差，要靠營收彌補。
(2)競爭優勢
1.為亞洲唯一具有高溫耐火瓷技術的廠商，並可直接搭配自製浴櫃，進一步降低生產成本
。
2.深耕越南的時間長(約20年)，不管是人脈，人力，土地等，都較有優勢。
3.台灣修繕市場占有率高達八成，營運具有基本盤。
4.公司發展製程自動化多年，效益將慢慢浮現。
(3)經營挑戰
1.台灣新建市場與公共工程，被日本大廠TOTO與台灣大廠和成（HCG）壟斷。
2.集團規模相較對手TOTO與HCG而言小很多，資源、資金與品牌知名度也相對小很多。
3.越南市場面臨TOTO高端市場殺價競爭，與大陸廠商低端市場的傾銷。
4.越南經濟受新冠肺炎影響頗大。
5.越南工資逐漸上漲，並曾經發生過數次排華運動。
(4)前景展望
1.公司為了解決獲利停滯不前的情況，這幾年積極發展自動化高壓注漿研發，並大舉資本
支出，蓋了苗栗造橋發貨中心，越南龍頭二廠與浴櫃廠，台北，苗栗，台中，高雄等四大
展示中心，在站穩修繕市場後，準備搶攻新建市場與公共工程。
2.成立凱撒廚衛生活館，搶攻網購衛浴市場商機。
3.由於浴櫃與櫥櫃生產方式相近，因此利用較早經營越南市場的關係，將在越南積極拓展
櫥櫃市場。
4.將與拜普生醫合作，發展長效殺菌清潔，與醫美保養等衛浴產品。
5.強化品牌，希望用多樣化，物美價廉的產品特性，打造衛浴界的小米品牌形象。
四、 投資理由
1.凱撒衛在營運陷入瓶頸時，會思考對策與出路，在瞬息萬變的商場，不改變就等死，公
司前兩年雖然營運成績大幅下滑，但這都是營運方針改變下的陣痛期，公司其實也可以固
守原本打下的江山，短期成績不見得會變差，但我欣賞凱撒衛為了營運更上一層樓所做出
的改變。
2.2019年法說會，董事長有提到面對TOTO的殺價競爭，凱撒衛的策略是部分產品也會以殺
價回應，但另一方面必須閃避TOTO很強的產品，用凱撒衛強的產品去攻擊TOTO較弱的部分
，我認為這個策略是正確的，一昧打價格戰的話凱撒衛是打不贏大集團TOTO或HCG的，目
前凱撒衛積極發展的浴櫃，也呼應了當時的法說內容。
3.凱撒衛相較其他大廠而言，規模小很多，因此如果打價格戰，只會死路一條，就像一般
的公司想跟亞馬遜削價競爭一樣，無疑是以卵擊石，必須以己之長攻彼之短，才有一線生
機，公司最強的利基點就是FFC技術，目前的發展也的確是以此為基礎，另外規模小有規
模小的好處，資訊傳達、交流，策略整合與協調的速度會比較快，而凱撒衛的產品也的確
是非常多樣化。
4.公司在越南打算發展櫥櫃市場，這部分我覺得很有趣，目前櫻花在越南的成績似乎有點
停滯不前，櫥櫃產品應該與櫻花的產品有所重疊，不知道憑藉凱撒衛深耕越南20年的經驗
，這條路是否能走得比櫻花好。
5.從籌碼面來看，千張大戶持股比例從去年六月中，到去年底，上升了約4%，增加了約
3000張，但要扣除總經理陳威志從信託取回的1000張，也就是說半年來，千張大戶增持了
約2000張的股票，另外，外資近期也少量的在買，近30個交易日買超約300張。
6.目前看來公司這兩年的轉變，有了初步的成效，我在31元以下開始布局，以去年營運成
績較差的情況下配息1.7元，殖利率超過5%，如果今、明年轉型成功，股價可望回到40元
以上。
五、 風險評估
1.雖然蓋了展示中心，但競爭對手同樣也有展示中心，展示中心的效益不確定能有多大。
2.為了品牌行銷，未來幾年的推銷費用一定是居高不下，會影響獲利能力。
3.越南受新冠肺炎影響經濟成長，可能影響越南的營運成績。
4.殺價競爭的情況有可能持續，甚至惡化。
5.第四季為傳統旺季，但目前營收表現旺季不旺，可見營運策略還未發酵。
4. 進退場機制：基本建倉在31以下，但32~34可能視情況買進(因為殖利率5%以上)
退場的話就看營運情況，希望可以40元以上移動停利
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